报告导读

当前在产蛋鸡存栏量较高，且较高的养殖利润抑制淘鸡意愿，集中大幅淘汰的情况尚未出现，整体看来后期鸡蛋供应压力将逐步增大；需求暂无亮点，鸡蛋四季度大概率震荡下行，但需关注环保整治带来的影响以及疫情是否会在四季度出现。当前期货升水现货近700个点，1月合约空单可继续持有。

投资要点

三季度存栏补栏量偏高

较高的养殖利润抑制淘鸡意愿

离春节尚早，需求无亮点

1.三季度存补栏量双回升

据芝华最新数据，2017年9月在产蛋鸡存栏量为11.65亿只，环比增加2.69%，同比去年减少5.09%。与2015年情况相同，7、8、9三个月的存栏量持续上行。2017年9月在产蛋鸡存栏增加的主要原因是淘汰量不及新增量。9月在产蛋鸡存栏量的显著回升，意味着10月11月的供应压力将逐步增加。

2017年9月雏鸡补栏量较8月增加4.04%，同比增加31.51%，同比增幅达近五年同期最高值。9月补栏数量约为8114万只，达到近四年同期的最高位。8月和9月补栏量处于相对较高的位置，而0-60天的雏鸡在未来6个月后起将处于产蛋高峰，这部分雏鸡将属于明年一、二季度的在产蛋鸡。

2.养殖利润较高，淘鸡进程较慢

2.1.鸡蛋现货价格依然较高

9月后随着双节备货期结束，鸡蛋价格持续下滑，但在国庆后蛋价有所企稳，目前主产区鸡蛋价格基本维持在3.6元/斤附近。目前鸡蛋价格主要还是靠贸易商补货维持。

2.2.养殖利润抑制淘鸡意愿

据历史蛋鸡鸡龄结构及存栏数据推算，9月淘汰量为4880万只，环比增加920万只，连续第二个月回升，淘鸡意愿有所增加，但集中大幅淘汰情况尚未出现。当前淘汰鸡价格有所回升，但仍处于较低的位置。

8月起蛋鸡养殖利润转正，并不断回升。目前鸡蛋现货价格仍处于较高水平，使得养殖利润依然维持在历史较高的位置。较高的养殖利润使得养殖户淘鸡意愿较弱，预计集中淘汰需等待鸡蛋现货价格继续下行之后。

3.10月下旬调研结果

浙商期货潜龙项目组在10月下旬，对北方地区若干蛋鸡养殖场进行调研，调研结果如下：

吉林地区：老鸡产蛋仍能带来微盈利，淘鸡意愿较弱，且认为短期内蛋价难跌，预计集中淘汰在元旦前。

辽宁地区：前期环保整治禁养使得养殖户对赌行情，补栏量不减反增，目前淘汰意愿较弱，预计集中淘汰在元旦前后。

黑龙江地区：存在淘老鸡，腾笼养雏鸡的现象。

从调研结果来看，北方地区近期淘鸡意愿较弱，预计四季度增产压力依然较大。

4.环保整治对供给的影响

新修订的《环境保护法》已于2015年开始实行，新修订的法律较之前更为严厉，同时国务院印发《“十三五”生态环境保护规划》要求2017年底前，各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户。目前临近年末，地方整治力度或将加大，已确保完成任务。此外需要关注的是2018年1月1日起，开始征收环保税。环保整治2017年开始趋严，将会淘汰一部分产能，但是主要被整改和关闭的养殖场以小型养殖场为主，或对总供给量影响有限。

5.结论

当前在产蛋鸡存栏量较高，且较高的养殖利润抑制淘鸡意愿，集中大幅淘汰的情况尚未出现，整体看来后期鸡蛋供应压力将逐步增大；需求暂无亮点，鸡蛋四季度大概率震荡下行，但需关注环保整治带来的影响以及疫情是否会在四季度出现。期货升水现货近700个点，1月合约空单可继续持有。

6.风险提示

1、年末环保整治对供给端影响加大。

2、警惕疫情爆发，导致大量扑杀蛋鸡。

（浙商期货潜龙项目组）