稳定业绩增长 平滑利润曲线

　　当前，沪深两市上市公司2017年半年报陆续公布完毕，期货日报记者对钢铁类上市公司的情况进行梳理发现，不少上市钢企都积极参与期货套期保值。特别是上半年股价累计涨幅超过50%的上市钢铁企业都发布了各自开展套期保值业务的公告与相应管理办法。

　　钢企看好未来经营形势

　　马钢股份发布的半年报称，随着汽车、家电、设备制造等下游主要用钢行业增长速度的提高，钢材需求有所改善。同时，国家深入推进化解钢铁过剩产能工作，特别是取缔“地条钢”工作效果显著，钢材供过于求的矛盾得到一定缓解，钢价有所上涨。公司2017年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润为16.43亿元，高于去年1至9月份的7.59 亿元；同时，公司目前生产经营形势较好，预计三季度保持盈利，公司预计年初至下一报告期期末的累计净利润与上年同期相比将大幅度提高。

　　湖南钢铁龙头华菱钢铁公布的半年报认为，自2016年开始国家持续推进供给侧结构性改革，加大对钢铁去产能、淘汰中频炉以及整治地条钢的力度，消除了“劣币驱除良币”的现象，钢铁行业竞争环境趋于良性。后续随着环保严管政策的执行，去产能及打击“地条钢”仍将保持高压态势，将进一步抑制产能释放，钢铁行业供给端也将继续改善。公司2017年上半年实现净利润11.86亿元，实现归属于上市公司股东的净利润9.56亿元，这也是公司上市以来半年度最优业绩。

　　套期保值得到上市公司重视

　　上市钢铁企业营收与利润增长的同时也伴随着套期保值业务质与量的不断提高。记者在对上市钢铁企业及相关机构的采访中了解到，钢铁企业参与期货市场的模式，已经从最初的单一品种套保发展到如今对原料端与成品端的综合套保，并且通过对期货工具的合理使用来平滑企业利润，从而满足资本市场对企业稳定增长的需求，目前期货工具的使用已深入到钢铁产业链上下游的各个方面。

　　套期保值交易也越来越受到上市公司重视。华菱钢铁独立董事在对公司衍生品投资及风险控制情况的专项意见中说，通过开展钢材、铁矿石套期保值业务有利于规避产品和原料价格剧烈波动风险，控制经营风险，改善盈利能力，符合公司和全体股东的利益。鞍钢股份独立董事对公司衍生品投资及风险控制情况的专项意见认为，公司确定的年度套期保值保证金的最高额度和交易品种合理，符合公司的实际生产经营情况，有利于公司合理的控制交易风险。

　　从套保的具体数额来看，鞍钢股份套期保值年业务规模控制在采购和销售指标的50%以内，2017年各品种的套期保值计划量为：钢材约50万吨，原燃料约370万吨。具体金额方面，鞍钢股份进行套期保值的年度最高保证金为人民币3.5亿元。南钢股份套期保值业务规模不超过年度预算采购和销售计划的30%，套期保值业务交易保证金最高金额不超过1.5亿元人民币，目前保证金约5000多万元。马钢股份半年报显示，公司其他应收款较上年末增加约153.29%，主要是由于本期钢材期货保证金增加所致。

　　南钢股份证券部相关负责人蔡拥政向记者介绍，南钢作为国内几大钢厂之一对库存进行卖出套保是日常套期保值工作的重要内容，即通过钢材期货的卖出套保，锁定预售钢材、钢坯及敞口坯材库存毛利和实现库存保值，防范因价格下跌带来的存货跌价损失。“2015年6月，公司考虑到由于南京即将于8月召开青奥会，好多工地都陆续停工，钢材需求会受到影响，公司库存也是大幅增加，因此在螺纹钢期现平水期间，择机对螺纹钢期货进行卖出套保。事实证明，工地需求下降以后，华东地区钢材价格确实大幅下跌。6—7月，现货价格下跌使得库存跌价损失150元/吨，但得益于在RB1510合约上以2363元/吨建仓价的套保，到平仓时期价跌至2285元/吨，因此公司在期货端赚了78元/吨，最终将损失从150元/吨减少至72元/吨。”

　　期货工具助力企业多样化经营

　　除了应用期货对原料端进行成本锁定外，上市钢铁企业同时对成品钢材进行套保从而实现从采购到销售的全流程风险管控。浙江热联中邦供应链服务有限公司总经理劳洪波向期货日报记者介绍，上市公司除了自己进行套保外，还可以与具备期现货能力的供应商合作，在对价格风险管控的同时也完成了实体的采购与销售任务。“例如，某钢厂存在生产加工利润的保值需求，供应商通过详细了解该工厂的生产成本构成和产品销售方式，提出相应的购销方案，即供应商为钢厂按约定价格提供原料的同时，也参照上期所相关钢材期货的价格在约定的时间内对钢厂生产出的钢材进行回购。供应商在与钢厂合作的同时，主动将风险敞口在期货市场上进行对冲来获取一定的收益，而钢铁企业则通过这种方式的合作，使自己的利润曲线变得平滑。钢铁企业通过与供应商的合作，不仅对现有的钢材库存进行了保值，更使其远期的产能利润得到确定，在眼下黑色系商品上下游波动加剧的情况下，锁定远期终端钢材产能利润是明智之举，这使得钢铁企业可以专心于生产经营任务。”

　　除此之外，上市钢铁企业还可以进一步利用期货工具进行价格发现以及仓单质押、基差贸易、场外期权等多方面的应用。

　　据建信商贸副总经理杨帆介绍，上期所螺纹钢期货有着较好的流动性与市场参与度，很多期货风险管理公司开展了针对螺纹钢的场外期权业务。相较于场内期货市场，场外期权可以为上市钢铁企业提供更个性化的服务。并且上市钢铁企业在卖出钢材的看涨期权提前锁定利润的同时，还可以在短期内提高其在银行的授信额度。以期货为核心的金融衍生品工具为上市钢铁企业提供了全方位的金融支持服务。

　　上海钢联电子商务股份有限公司高级分析师魏迎松认为，上市钢铁企业参与套期保值可以起到锁定利润、削峰填谷的作用，有利企业长期稳健运行。但同时钢铁企业一定要明确自身的目的，坚持结合实际经营中的风险敞口进行套保。长期坚持参与套期保值有利于企业制订生产计划，保证企业平稳运行。“此外，上市公司通过利用期货等金融衍生工具去对接资本市场，有利于其稳定业绩增长和平滑利润曲线。”