棉纱期货各项准备工作就绪，将于8月18日在郑商所挂牌交易，可谓千呼万唤始出来，承载了许多纺织企业的期盼。为了棉纱期货上市后能更好的参与交易，现围绕棉纱期货合约、棉纱期货交割细则以及棉纱仓单关系办法做详细的讲解，并对棉纱上市后的交割厂库和上市初期棉纱价格运行区间做出猜想。

1、棉纱期货合约

1.1棉纱期货合约基本要素

棉纱交易代码为CY，与棉花交易代码一样，取自英文首字母。在棉纱期货合约的设计上，很多要素都与棉花期货合约相同，比如交易单位（5吨/手）、最小变动价位（5元/吨）、每日价格波动限制以及最低交易保证金、最后交易交割日，主要考虑到棉纱期货上市后，存在棉花与棉纱之间上下游的套保需求，以便投资者更容易掌握和熟悉棉纱期货。

其中，合约交割月份上，对棉纱做出了1-12月每月交割的设置。这主要考虑到两点，第一、与棉纱现货市场连续生产的特点相符。棉纱作为工业品，具有连续生产的特点，其生产、消费、贸易、流通没有明显的季节性，且经销商普遍持有一定库存，相关企业在全年各个月份均有套期保值需求。因此，将所有月份设计为交割月份，可以为相关企业提供更加符合现货需求的套期保值平台。第二、与国内期货市场工业品交割使用连续月份的惯例相符。国内期货市场多将工业品交割月份设计为连续月份，如甲醇、玻璃、PTA、动力煤等。在交割月份设计上，棉纱期货与其他工业品设计保持一致，便于投资者理解记忆。

1.2棉纱期货的交易标的

棉纱的交易标的为32英支普梳纯棉纱，同时也是唯一规格交割品，这样的设置有利于提升交割标的的确定性。

选择32英支普梳纯棉纱作为交易标的的理由主要有四个方面。一、目前，32英支普梳纱的市场份额最大，足以满足期货市场交割需求。2016年国产棉纱产量为625万吨，其中32支普梳纱占比达到18.6%，产量为116万吨，按照中国棉纺织行业协会发布的近两年32支普梳棉纱价格指数均价21000元/吨计算，总价值高达243.6亿元。二、符合市场主体中小型企业的产品结构，套保需求强烈。三、行业内公认的低、中、高支定价基准，利于价格发现。四、配棉成分与棉纱期货基准交割品一致，方便套保套利。

2、棉纱期货交割细则

2.1交割质量

对于交割基准品32英支普梳纱做出了3个属性规定和10个质量指标规定。其中三个属性规定为棉纤维含量、线密度以及实际捻系数。

其中线密度是纱线具有的一项属性指标，共有两种表示方式，分别为定长制和定重制。定长制：是指一定长度的纤维或纱线所具有的重量， 计量单位包括特数和旦数。定重制：是指一定重量的纤维或纱线所具有的长度， 计量单位包括公制支数和英制支数。

特数（英文代码 Ntex， 即特克斯），又称“ 号数” ，指1000 米长的纤维或纱线在公定回潮率下重量的克数。

英制支数（ 英文代码 Ne），指 1 磅重的纤维或纱线在公定回潮率下长度的840码的倍数，用于描述纱线的密度或直径细度。

棉纱特数与英制支数的换算因子为 590.5：即英制支数=590.5/特数；其中，英制32 支对应 18.5 特克斯，英制 40 支对应 14.8 特克斯。

另外，32英支普梳纱的10个质量指标规定如下：

针对这10个质量指标，共引用了三个标准，分别是：《 棉本色纱线》 GB/T 398-2008、乌斯特公报2013、《 棉纱期货异纤纤维检验规范》。

其中《 棉本色纱线》 GB/T 398-2008为2008年制定的国标，采用的范围水平主要为一等级优等品。由于国标制定年份较早，目前纱厂的生产水平基本高于国标标准，纱厂多采用厂标或行标，因此针对国标的质量指标达标率偏高。

《乌斯特公报》为瑞典的公司对全世界纺织工业中纤维、条子、粗纱和纱线进行分类的质量分级的参考指标。统计值一般分5%、25%、50%、75%、95%几档，通常认为50%统计值属一般水平；25%及以下属先进水平；75%及以上属较差水平。细节、 粗节、 棉结属于乌斯特指标，用乌斯特仪器检测，检测水平处于中等。

《 棉纱期货异纤纤维检验规范》是郑商所通过论证会、发放调研问卷、实地及电话调研等方式制定的针对异纤纤维的指标，且只针对此指标设置了贴水。在上市初期，检验方法将采用“试织试染法”，虽然其存在检验成本高，用时厂的弊端，但是目前现货市场较为接受的检验方法；“纱疵仪检验法”代表未来的检验发展方向，建议继续跟踪研究。

检验标准设定为，对32个筒纱/批进行抽样，之后用针织圆机织布制样20kg，把织成的样布放在验布机上，以≤5m/min的走速进行人工检验，若异纤纤维含量≤80处/20kg，则为基准品；若80处/20kg＜异性纤维含量≤100处/20kg的，每吨贴水交割结算价的2%；100处/20kg＜异性纤维含量≤120处/20kg的， 每吨贴水交割结算价的3%；异性纤维含量＞120处/20kg的， 每增加10处/20kg,每吨增加贴水交割结算价的1%，增加不足10处/20kg的，按增加10处/20kg计。 异性纤维含量不得高于200处/20kg。

2.2交割单位

棉纱的交割单位为20吨（公定重量），棉纱期货交易单位为5吨/手，因此交割需要4手棉纱期货的整数倍。另外，郑商所规定已交割单位的棉纱应满足“同一生产厂家、同一生产批次”要求。这样的规定主要因为与现货贸易主流运输方式相匹配，便于买方提货，组织交割；与规模以上消费企业的生产贸易习惯相适应，吸引买方参与交割。

2.3交割地点

目前郑商所设有基准交割地和辅助交割地，基准交割地为山东、河南、江苏，辅助交割地为浙江，将考虑设置运费升水。棉纱的主要运输工具为货车运输，且棉纱销售半径可达 800 公里以上。

根据近年来，现货市场的运费水平得知，棉纱汽运短途运输（80 公里以内）成本为 70 元/吨；中长途运输（ 800 公里以内）成本为300 元/吨； 800 公里以上为 400 元/吨。

另外，这样的设置也较为符合现货市场的纱厂分布情况。我国棉纱主产区为山东、河南、江苏、湖北等中东部地区，棉纱主销区为江苏、浙江、广东等东部沿海地区。