2017年7月23日，由七禾网、西城威尔士主办的【军师联盟——六大高手技术论道】论坛在杭州成功举办，会议邀请到涉及证券、期货、期权、外汇等金融多领域专家为与会投资者分享2017年下半年投资机会。以下是参会嘉宾银河期货期权部总经理赖明潭的演讲实录。

精彩观点：

要在期货上赚钱，就三个字，叫“没人性”，太有人性的人是赚不到钱的。

一直到现在，期权都是我非常重要的一个交易工具。

期权时代带给我们的第一个挑战就是，围绕在同一个标的品种里面出现了几百个合约，我们要怎么样从这么多合约里面发现赚钱的机会。

连打（21点游戏）这种随机牌都需要统计的方法去计算，更何况我们在做交易。

如果趋势跟波动远大过随机，那么我们就有机会研究这个市场并且打败它。

期货或是一般来说线性的交易甚至比不上一些博弈游戏的丰富性。

期权的权利金或者期权的价格也可以认为是一个概率选择。

期权它让你把未来的行情分解了。

我在期权交易里的第一笔获利不是来自于买波动，而是来自于做不动。

期权是权利金的交易，我们可以把它理解成超级大杠杆的交易，你买的越远，杠杆越高。

它带来了比期货更高的杠杆，好处是当你抓到行情的时候获利的倍数非常惊人，风险就是如果没有抓到行情，那你的权利金可能就全都没有了。

期权其实玩三样东西：第一，标的的涨跌；第二，时间；第三，波动率。

期权已经开始两年了，还有没有机会，韭菜还多不多？我告诉各位，韭菜还很多。

我相信在未来的五六年，（期权）这个市场正处在一个陆陆续续成长开发的阶段，相对来说，是风险报酬比最佳的时刻。

大家好，我叫赖明潭。我从1994年开始做交易，大概有连续15年的时间每天都会花8个小时看盘。在前面几年我大部分时间是做外汇，外汇的确是一个非常有挑战性的市场，做了很多年之后，我慢慢开始做外盘期货。老实讲，我觉得做期货的人都很不简单，我做了好多年以后才发现要在期货上赚钱，就三个字，叫“没人性”，太有人性的人是赚不到钱的，因为它是反市场心理，反人性的。

我运气很不错，在1998年的时候，台湾的期货交易所成立了。为什么说自己运气很好呢？因为这个市场是在我有了四、五年交易经验以后才开始的。大家都知道，一个市场刚开始的时候总是狼少羊多。我当时虽然没有这么深的感悟，但也能明显感觉到自己做台湾的股指以后赚钱概率有提升，此后一段时间一帆风顺，摆脱了之前在外盘市场大赢大输的坎坷局面。

但是在得到这个市场运气的5、6年之后，我发现有点赚不太动了。一是因为狼越来越多，羊越来越少；二是因为市场在慢慢变成熟，犯错的次数在减少。这样一来，我就觉得自己又遇到了交易的瓶颈期，于是开始转战期权。台湾期权是在2001年年底开始的。在那之前我虽然也有做期权，但是做得很少，所以并不是太熟悉。我是在2005年前后开始大量的做期权。为什么选择那个时候呢？很简单，因为2005年台湾市场开始从剧烈波动的时代进入一个低波动的时代。期货市场的大部分品种在一两年内都出不了趋势，我挣不到钱了，于是在期权上开始了另一段旅程。一直到现在，期权都是我非常重要的一个交易工具。

我们都知道，现货标的是一个，期货标的因为有不同的月份，可能有五个、十个，但是期权标的在每个月份可能有30个、40个甚至50个。大家应该知道詹姆斯·西蒙斯，他的大奖章对冲基金曾经有十几至二十年的时间平均年化回报达30%以上。他采取的是什么策略呢？就是通过量化、大数据、统计来预测短期的投资机会。期权时代带给我们的第一个挑战就是，围绕在同一个标的品种里面出现了几百个合约，我们要怎么样从这么多合约和数据里面发现赚钱的机会。所以期权时代往后延伸会变成一个专业而且需要量化的时代。

大家可能会问，期权策略和期货有什么不一样？期货只要关心标的的涨跌就好了，期权有什么不一样？在这里，我们先考虑两个问题，这两个问题也是我以前做交易的时候一直在思考的，那就是我们到底有没有办法分析市场？分析市场是不是真的能够赚钱？我相信大部分人会说有办法，但是有一段时间我还真认为没有，尤其是那时候我听到一个故事。故事是这样的，有一个芝加哥期货交易所的场内交易员在交易里 “撞墙”了，怎么都赚不到钱，他就生气了。于是，他决定不再分析市场，每天就带个铜板去上班，正面就买进，反面就卖出，说也奇怪，在那之后连续半年都赚钱。有人问我说后来呢？后来他还是破产了，因为有一天他丢完铜板去喝咖啡，结果后来崩盘了，他没注意也没设止损，赔光了。

下面再和大家分享一个纸牌游戏。

有人说21点游戏是拉斯维加斯所有赌场里面最公平的，对于赌客来说算是最有机会赢的一个牌局。那我们来分析一下。21点的游戏目标是使手中的牌的点数之和不超过21点且尽量大，10、J、Q、K全部算十点，A可以当1点也可以当11点，由玩家自己决定，其余所有2-9牌按其原面值计算。庄家发两张牌，你发两张牌，发完两张牌以后你会看到自己的牌，如果超过21点你就输了，但在没有超过之前你都可以继续跟庄家要牌。庄家有什么优势呢？他先让你要牌，比如说你现在有12点，你要个8点就是20点，这个时候你不会再要牌了。对庄家而言，如果你决定不要牌庄家就要把他的那张暗牌打开，你们比大小，那他必须把自己的牌补到17点以上。庄家有后发的优势，你有先停止的优势。

下面我们看两副牌局：1、庄家是3点，你是16点，要不要牌？2、一个是7，一个是A，这时候我们可以当8点也可以当18点，庄家是10点，要不要牌？两副牌局看起来都比较难选择，那到底这个可以计算吗？可不可以用概率的方法来算出我到底要还是不要？如果你去过拉斯维加斯或者西方的一些赌场，你就知道门口会有人给你发21点基本操作策略。对照这个策略，我们再回到刚才的两副牌局，第一，你是16点，对手是3点，策略对应的是S（Stand），即不要牌，因为3点相对来说是比较差的一张牌，我们赢的概率更大，所以第一个选择是不要牌。第二，我们是8点或者18点，对方是10点，这时候再看策略显示的H（Hit），即要牌，这时候从长期来讲你要牌对你有利。大家想想看为什么有利？因为对方是10点，有9、10、J、Q、K、A六张牌可以赢你，有8这一张牌可以跟你打平，这时候如果你当做18点而不要牌是处于劣势的，必须要往上要牌，不然你将有很大概率会输给他。这告诉我们连打这种随机牌都需要统计的方法去计算，更何况我们在做交易。于是我也慢慢想通了，开始乖乖研究市场，不研究的话很难去打败市场。

从这个角度出发，我们再来分析一下市场到底是不是随机的。我们将S&P500的每日波动曲线和随机跑出来的曲线进行比较，发现这个市场出现了两种现象，要么不动，要么波动幅度比随机更大，用一个统计的术语来表示就是“肥尾效应”。其实不只是S&P500，你放到各个市场都会发现有类似的现象。虽然它看起来跟随机很像，但事实上有很明显的不同，就是当波动的趋势来的时候，幅度会比随机更大。我们说趋势会引发趋势，波动会引发波动，统计数据也证明了这种现象。如果趋势跟波动远大过随机，那么我们就有机会研究这个市场并且打败它。所以，不管从统计角度来讲，还是从经验角度来讲，我们都应该好好研究这个市场。

前面讲了整个交易的过程，下面我们就要讲到期权了。

假设我们面前有一个骰子，我们要赌的话可以选择比大小，有两颗骰子的时候我们不止可以赌大小，还可以赌单双、点数。我们回想一下，股票、期货好像在一个时间点上只能赌多、空或者干脆不参与。所以我可以说，期货或是一般来说线性的交易甚至比不上一些博弈游戏的丰富性。就像刚刚的21点，除了加和不加之外还有很多的赌法，而股票、期货或者传统的线性交易在同一个时间点只能做两个选择。下面我们看期权。期权有不同的目标性和价格，也就是说你在一个时间点上可以有很多选择。如果你买进一个3100点的看涨期权，代表你认为某个品种有可能在时间到期之前涨到3100点以上。如果你保守一点觉得涨不了那么多，可以只买到3000点、2800点。另外，你也可以买跌。如果你买一个2700的看跌期权，代表你看到2700以下。所以，期权丰富了你对未来交易的看法，你可以赌不同的东西。大家可以理解一下，3100的看涨期权跟2800的看涨期权，哪一个比较便宜？3100点。为什么？因为涨得越多，相对来说概率就会比较低，所以期权的权利金或者期权的价格也可以认为是一个概率选择。就好像我们玩单双，概率是一半一半，但是如果你玩赌点数，就只要赌一个2点出来，概率就会变小，但赔率会更大。所以期权它让你把未来的行情分解了，你可以只赌比现在高或比现在低，也可以赌某个价位以上，这就是期权带来的第一个冲击。

期权不止代表看涨跌而已，还代表着反向，当你看涨到3100点，代表有人跟你作对做，那个人认为不会涨到3100点。你有时候你会觉得说，我虽然不知道现在涨或跌，但是我认为3100点这个压力太重了，不太可能在未来一个月突破。如果你在做期货的时候有这种看法会不知道怎么下手，可是期权你可以当一个卖出的人收取对方给你的权利金。对方愿意给你100块和你赌会到3100，最后没有涨到3100，这100块就是你的。所以期权它丰富了不同的交易方法，它可以赌未来的某个方向，丰富交易策略。

我从1998年、1999年开始做股指以后每年都可以获得30%-40%的年化收益。到了2005年，做了9个月我还在亏钱。我喜欢做趋势，一突破我就追，一追，它就回调。回调以后它波动更大，往下我也追，我一追它就反向。市场处在一个波动越来越大，但是始终没有出现趋势的状态，最后它又开始缩量。这时候我忽然想到期权，期权可以做我不懂的行情。我认为上面不会突破3100点，下面不会跌破2700点，于是我就卖3100的看涨期权和2700的看跌期权给别人。当时我觉得自己对期权这个领域还不熟，每年只要赚15个点就可以了，结果我做了9个月之后发现自己用这种方法赚了150%。我在期权交易里的第一笔获利不是来自于买波动，而是来自于做不动。期权带给我们很多不同的交易思维，它可以买一个未来动到某一个程度以上的，也可以做你觉得未来涨不到哪里也跌不到哪里的行情。

期权是权利金的交易，我们可以把它理解成超级大杠杆的交易，你买的越远，杠杆越高。它带来了比期货更高的杠杆，好处是当你抓到行情的时候获利的倍数非常惊人，风险就是如果没有抓到行情，那你的权利金可能就全都没有了。我们可以每次拿一个点、两个点来买，最多输1-2个点，最好的情况可以赚5-10倍，我自己在没有时间看盘的时候也常常用这样的策略。当我对一个行情有比较明确的看法的时候，我会去用买进期权的方式放在那里，亏了就亏了，赚了可能可以赚数倍。不过这个时候我们还是克服人性，做好资金管理，不要觉得亏得少赚得多就得意忘形下猛仓。你可以用小量的资金去做，控制你的风险，最多只亏掉你全部的权利金。只要你能好好控制风险，它可以带给你不同的交易方法。

期权可以做很多不同的情境，每个情境你都可以用一种策略去做出来。区间整理有区间整理的做法，上面有压力突破不了你也可以做，重要讯息的交易也可以做。我们分析一下期权，会发现它其实玩三样东西。第一，标的的涨跌，就是方向；第二，时间的概念，期权是有到期日的，越远到期的期权，价格越贵；第三，波动率，波动越剧烈，价格越高。每个人可以根据自己对于行情的理解去做出不同的策略，它的策略丰富度远比我们现在看到的期货、股票高。