事件描述

6月26日CCI指数报595元/吨,环比上涨2元/吨,近期煤炭板块表现较好。

事件评论

今年煤价整体表现为高位中枢下的宽幅震荡。今年1-5月煤炭需求小幅增长,往后看地产投资端大幅下行压力并不大,流动性拐点对于实体端影响相对有限,需求预计仍维持小幅增长的态势。供给端在限产结束后温和增长,新增产能在上半年基本投产完毕,整体来看供需处于弱均衡,我们预计港口煤价中枢维持在600元/吨高位。另一方面,相对低位的中转地及下游库存使得库存缓冲需求波动的能力弱化,而供给端在高于边际成本的位置对价格波动相对钝化(价格上涨无法带来供给大幅释放,大幅下跌也不能带来大幅减产),需求淡旺季切换在短期无法得到有效响应,煤价阶段性涨跌幅较大或是常态。去年11月以来两轮涨跌幅较大的行情即是明证。

存量产能已至瓶颈,下半年空间上升有限。统计局公布的今年3、4月全国原煤产量低于去年限产放松后11、12月表现,高频数据显示边际供给内蒙供应也遇到一定瓶颈,高位煤价并没有带来供给端的快速扩张,主要源于环保以及安全检查趋严。年初复产较慢的存量产能基本在2季度完成复产,内蒙煤管票边际上或有稍许放松,但总体空间有限,新增产能集中在上半年投放,下半年新增产能投产较少。总而言之,目前供给端略显刚性,下半年边际增量有限,对价格变化会相对钝化。

供需缺口预计将持续扩大,政策压力暂时不大。6月上半月在耗煤明显提升对应电厂库存快速下降,供需趋紧,下半月降雨较多耗煤相对偏弱但电厂补库支撑需求,总体来看6月供需偏紧。环比来看历年7月耗煤环比最差有6%左右的改善,需求季节性上升不用担心,供给端内蒙煤管票预计将稍有放松,但在安全生产的前提下空间有限,考虑到铁路运输同样存在潜在瓶颈,预计旺季供需仍将存在缺口。在看到煤价大幅高于合理区间(类似上两轮780及680元)之前,政策端调控压力不会太大,保持关注即可。

供需加速改善,看好旺季动力煤标的表现。煤炭板块短期核心因素在于煤价以及流动性,考虑到需求季节性以及供给瓶颈,后续供需缺口会进一步扩大,煤价上涨有望持续,预计将贯穿整个旺季,7月流动性边际收紧概率不大,看好煤炭板块旺季估值提升行情,推荐陕西煤业、兖州煤业。

风险提示:

1.宏观经济大幅下滑;

2.煤价大幅下跌。