飞科电器(603868)

我国小家电行业已步入消费升级新阶段，个护小家电行业整体向好

小家电行业整体已步入消费升级新阶段，市场规模有望持续提升。个人护理电器市场通过产品创新和模式创新，预期未来增速快于整体行业。随着国内企业创新能力的加强，未来国产化率将稳步提升，国内龙头将最为受益。

品牌力+渠道力+产品力，有望实现强者恒强

公司是个人护理电器行业的国货龙头，定位于大众消费市场，剃须刀、吹风机龙头地位稳固。公司品牌、渠道、产品力均具有较强竞争优势，未来有望受益消费升级，实现强者恒强。具体来看，1）品牌力：公司深耕电动剃须刀和电吹风市场，品牌形象深入人心，影响力较强；2）渠道力：公司以经销为主，直营为辅的立体式营销渠道帮助公司实现了线下渠道稳中有升，电商渠道快速增长；3）产品力：公司专注于产品研发和设计，创新能力突出，生产主要采用外包为主的轻资产模式。

传统产品优势保持，新品拓展可期

公司对传统产品通过技术升级持续更新，稳步提升剃须刀和吹风机的市场份额和均价；同时，公司通过研发在行业中具有较高技术水平的新产品（如电动牙刷、空气净化器、加湿器等），拓展公司业务品类，新品类的拓展有望为公司带来新的增长点。

业绩持续增长，“买入”评级

我们预计公司2017-19 年收入为40.4、48.4、57.2 亿元，同比增速为20%、20%、18%；净利润为8.1、10.1、12.3 亿元，同比增速为31%、25%、22%，对应2017 年为30.4 倍，给予“买入”评级。

风险提示

新品推广不及预期；原材料价格上涨。