投资要点

杭州园＃林 ：华东地区园林企业，专注景观设计，股权结构分散。公司主要提供以整体性解决方案为核心的风景园林设计服务，具体包括前期设计、方案设计、扩初设计、施工图设计、施工配合等。公司立足江浙，辐射全国，形成了市政公共园林、休闲度假园林、生态湿地和地产景观园林四大业务板块。

公司股权较为分散，以五位大股东共同协商的形式来支配公司决策。

园林工程市场集中度低，但第一梯队市场空间巨大。2016年，我国园林绿化市场容量达到4,793亿元，增长空间可观。园林工程行业存在进入壁垒低、区域分隔、需方零散、劳动密集等特点，行业零散，集中度低；2014年，行业CR4 为4.44%，CR50 为17.85%。但第一梯队企业之间直接正面进行市场竞争的机会并不多，竞争相对温和。

公司以园林景观设计为主，“品牌影响力+人才优势”造就竞争力，新签订单持续增长。公司业务以园林景观设计业务为主，公司业务主要集中在东部沿海地区，并依仗华东市场的影响力，大力开拓全国市场；公司长期注重品牌的建设和维护，凭借西湖风景名胜区综合保护工程等项目，已在全国享有一定的知名度。2014年至2016年，公司园林景观设计收入分别为1.13亿元、1.08亿元、1.16亿元；签署的合同数量分别为108 份、170 份、195 份，订单数量逐年增长；2016年，公司实现营业收入1.16亿元，归母净利润0.25亿元，分别同比增长7.44%、79.63%。随着公司合同的陆续实施，公司园林景观设计业务收入将保持稳定增长。

公司未来发展：公司在立足区域市场的基础上，通过募集项目的实施，将改善公司的办公条件和整体形象，强化品牌效应，促进优秀设计人才的引进及全国业务网络布局的建成，并建成集研发、设计、展示、培训等于一体的领先的园林设计中心。

盈利预测和估值：我们预测公司2017-2019年净利润分别为0.34亿元、0.40亿元和0.47亿元，2017-2019年EPS 分别为0.71元、0.84元和0.98元，对应PE 分别为63.5、53.7、46.1。

风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不及预期、项目执行不及预期。