九阳股份(002242) 优化渠道资源,布局新品拉升业绩 近日, 我们调研了九阳股份, 与公司领导进行了深入交流。 公司于 2016Q2 优化经销商,调整后的销商数量为 300 多家。随着渠道资源整合,公司运营力有望进一步提升。同时,九阳调整对豆浆机的销售策略,主打产品有望“止损”。新式品类中,饭煲产品线目前已突破 10 亿; 2016 年西式小家电收入 YoY+48%,增势有望延续。公司业绩将进一步提升。 一季度收入微幅下滑, Q2 业绩料有改善 公司 2017Q1 收入下滑 9.6%,一是由于 2016 年公司优化经销商网络,对 2017Q1经营产生短期不利影响;二是 2017年过年时间较早,大众消费需求集中在 2016Q4;最后,九阳通常于每年第二、三季度推出新品,因而经销商对一季度备货积极性有限。考虑到公司已完成渠道调整,短期不利影响逐渐走弱,加之今年二、三季度即将推出新品,我们预计 Q2 业绩环比将有所改善。 拳头产品有望“止跌”,布局新品拉升业绩 16年以来, 公司主打产品豆浆机销量出现下滑, 主要是新品推出速度放慢以及渠道调整所致。 为扭转局面, 九阳一是加大研发投入, 在二、三季度推出新品;二是邀请杨幂为豆浆机代言人,拓展品牌力。 2016年P9豆浆机的终端零售价为999元,目前杨幂代言的豆浆机终端零售价为1399元,产品的市场反响较好。同时,九阳积极拓展产品品类,陆续推出“铁釜”电饭煲、炒菜机器人等新品,优化主营结构。目前饭煲产品已成为公司第二大突破十亿的产品线,产品市占率达 15%。 受益于西方饮食文化推广, 2016 年九阳西式小家电收入YoY+48%,增势迅速,其中烘焙类产品和净水机贡献主要收入。我们预计,随公司调整对豆浆机销售策略、积极布局新式产品,九阳业绩将保持较好增速。 渠道调整阵痛减弱,策略优势即将显现 从 2016 年第二季度开始,,公司主动调整渠道运营策略:大经销商兼并小经销商,覆盖其原有经营区域,借此优化渠道整体质量。目前,随着调整结束,公司经销商数量已从 400 多家精简为 300 多家。九阳预计,渠道调整对于收入端的不利影响会短期持续至 2017 年年中,负面效果逐渐减弱。我们预期,渠道调整对公司线下收入的影响将逐渐“由负转正”,九阳管理经营能力将进一步提升,业绩将实现改善性增长。 基本面预期向上,维持“增持”评级 九阳在厨房小家电行业占据领军位置,随着公司加强对豆浆机的销售管理、积极拓展西式小家电品类以及经销商调整策略优势的显现,我们预计公司业绩将继续保持良好的增速。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为1.05/1.24/1.48 元。给予 2017 年 20-25 倍 PE,对应合理价格区间为21.00-26.25 元,维持“增持”评级。 风险提示:新品类市场接受度低,原材料与人工成本上涨,汇率大幅波动 责任编辑:唐正璐 |
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