高琳琳 

泰国橡胶调研报告

暴跌之后、来个“小小”的反弹又如何？

未来相对确定性的机会在哪里？

分析思路

1. 大局观：原油企稳、房地产需求改善、美债收益率回调，国内资金压力缓解

2. 行业面：泰国、国内开割情况；下游现状及预期；ANRPC 4月报告解读

3. 后市：去年风光虽不在，“小小”反弹后再空也不迟，未来的相对确定性机会在哪里？

一、大局观

原油：积极因素浮现 延长减产协议有望达成

沙特阿拉伯与俄罗斯向市场传达了延长减产协议的意愿后，投资者做多原油的情绪逐渐得到安慰，市场预期开始由极度悲观转向偏乐观状态。

成品油进入高消耗季节

从5月29日开始直到美国劳动节（9月的第一个星期一）是北美夏季用油高峰期。期间炼化厂对原油消费会变得非常旺盛，产能利用率开始上升，以应对越来越多的汽油需求。

三四线城市房地产销售火爆

非30大核心城市累计成交同比

美债收益率回调，国内资金压力缓解

30年期美债收益率跌0.7个基点，至2.897%。两年期美债收益率涨0.8个基点，至1.274%。五年期美债收益率涨0.6个基点，至1.780%。

二、行业面

泰国、国内开割情况

第一今年东北部地区原料供应较去年提前；有提前开割情况。

泰国南部雨水天气偏多部分地区有二次落叶现象，影响割胶天数和原料供应。

去年云南的产量在32万吨左右，今年可能会在35万吨附近，总体仍有望实现小幅增产。

海南今年前期受到白粉病伤害导致落叶严重，开割率低，绝大多数胶园推迟开割。

下游现状及预期

一般来说，5月是轮胎淡季的开始，6、7、8月最淡，9月开始逐步变好。下游的四季度走好可能带动01合约走强。从ANRPC报告中中我们可以看到，5、6、7月份是全球天然橡胶需求量累计同比最低的月份，9月开始逐步走好，这也进一步佐证了下游的季节性特征。

从轮胎上市企业的库存周转天数，可以观察到截至目前5月22日，赛轮、黔轮胎、S佳通的库存周转天数都在2个月左右，有部分企业甚至超过两个月。目前的库存基本与去年年底持平，处于较高的水平。

梁山调研情况：

从终端市场来看，市场需求变差。

根据打款的情况来看，出口订单还会延续到5月，6月份估计就结束了。

在橡胶价格下跌的背景下，原料的采购周期从几个月缩短成一周左右，随买随用。

我国轮胎的出口量占国内轮胎产量约40%。替换用胎接近是配套的一倍左右。

——轿车轮胎出口量：43.8万吨，增长10.7%。出口均价：2.51美元/公斤，同比降低0.09美元/公斤；

——卡客车轮胎出口量：72.5万吨，增长1.9%，出口均价同比降低0.03美元/公斤。

重卡消费是去年下半年10月开始到今年2月支撑沪胶盘面的主要矛盾。

6月份出口外贸订单基本结束，配套市场70-80%的量也已经完成，后续订单在下降，如果需求要企稳走好，需要具备以下一些条件：一、治超制度严格执行；二、提高运费。

现在替换市场比较艰难

一、春节前提新车的人特别多，2月正好可以替换轮胎，所以他们向外发货速度非常快。

二、部分装整车的在零售店替换。

三、原材料价格上行，轮胎价格跟涨，零售店的积极性高，突击进货，增加库存。

ANRPC 4月报告

2017年全球天然橡胶产量将出现小幅缺口，总体供不应求

2017年1-4月产量预计较去年增加5.1%，其中印尼增产6.7%，泰国减产7.1%。

2017年1-4月天胶需求预计较去年增加1.3%，其中中国需求增加0.3%，印度增加3%。

2017年1-4月天胶成员国共出口天胶299.4万吨，较去年增长3%。

2017年1-4月天胶成员国共进口天胶211.6万吨，较去年增长7.1%。

三、后市

推荐策略一：沪胶经典跨期套利：多01空09

（一） 老胶不能转抛远月，09-01价差扩大

（二） 仓单压力依然很大，30万高位徘徊

（三）基本面支持远月走好

推荐策略二：反弹至14500点上方沽空

推荐策略三、等待09合约交割后的做多机会

结论

1、在09合约未交割前，资金占据主动，但反弹高度有限，终将回归现货；

2、在09合约交割后，1801合约重获新生，仓单压力缓解，资金有望重新主导；

3、天胶没有政策性强制的去产能，更多的是依靠市场化的去产能，需要时间。

张德

浙江锦田投资———云南天胶主产区调研汇报

要点总结

1、今年景洪、橄榄坝、大勐龙地区白粉病情况相对严重，影响面积在20%以上范围。主要为高海拔地区，低温、阴冷天气所致。导致开割推迟，胶水产量下降。据个别工厂反馈，产量同比减产幅度在20%左右，但部分胶厂原料甚至高于往年数倍。从目前情况来评估，割胶逐步恢复，大约6月中上旬开始白粉病影响或将完全退去。故评估仅为短期利多行为。

2、割胶积极性提高。今年胶水价格在12元/公斤以上，去年同期仅在8-9元/公斤，当下胶农割胶积极性较好，且有较多往年未开割的胶林开始恢复割胶。另从收胶点的胶农人数来看，人气比去年要旺，胶点排队卖胶现象较为平常。

3、当地打工收入70-80元/天，但工作相对难找；送胶水的年轻人较多，多为傣族，月结的方式占比6-8成，侧面评估积极性较高。供应端天气不出意外的话，产量增长不成问题。

4、今年新增海胶华热亚、曼列等交割工厂，胶水资源争夺将更加激烈；而胶农囤胶行为减少，一方面是价格预期，另外是胶厂资源争夺，故今年云南地区期货全乳胶交割标的总量大概率将突破30万吨。

徐天杰

上海豫商物产——2017年5月泰国橡胶产区调研报告

调研简介

背景与目的

2016年基本面情况

2016年因开割前干旱和后期的大雨导致泰国橡胶减产

2017调研目的

1-今年是否正常开割

2-割胶工人是否好请

3-胶林施肥情况如何

4-库存状况如何

5-工厂销售情况如何

泰国胶林地图

泰国到底有多少个府种植橡胶？

据泰国天然橡胶协会统计，全国总共77个府当中有70个种植橡胶，其中

北部-17个

东北部-20个

中部-19个

南部-14个

其中泰国南部产量达到了全国的65%以上

调研路线

清迈-乌隆-黎府-汶干-普吉-素拉-董里-合艾

二盘调研

汶干二盘

每半个月收胶一次，4月份半个月7.5吨，去年9月旺季收胶水平每次60多吨。

也就是说今年收胶量同比大约增加69%

去年杯胶价格最低12泰铢

树龄普遍15-17年。一般20年左右翻种,今年施肥次数跟去年一样。

素叻大二盘商

收购白片和少量的烟片，主要供应附近的工厂，一天收购白片100多吨，去年同期因干旱一天只收购45吨。去年旺季时单日收购550吨，去年全年平均收购250吨左右。2017年全年产量超过2016年的可能性大。

合艾二盘

5月份平均4吨/天近期因为雨水较多导致5月产量与去年同期持平

工厂调研

东北部工厂

产量每月3000吨左右，去年同期3000吨左右，原料库存7000吨，去年同期4500，增加55%左右。

董里工厂

烟片来源于今年泰国的抛储，成本低。

目前有烟片库存2000吨，杯胶库存5000吨，主要为1-2月份时采购。

原料采购区域内，普遍3月初停割，3月底重新开割。现阶段雨水正常，当前每天收胶100吨，预计下个月杯胶产量会有所增加。

泰南工厂

原料库存 1600吨，去年同期原料库存只有200-300吨

胶农调研

素叻胶农

官方认为割胶至25年，但认为如果胶树保养好，可以割超过25年。

5月初刚开始割胶，4天3刀，一般11天能割满一杯。本次销售量为350kg，销售价格26泰铢。杯胶价格接受底线20泰铢；胶水接受底线40泰铢。

董里胶农

今年未长期停割，只是3、4月多雨时有间歇性短期停割

总结

今年开割时间正常，工厂 二盘 原料库存增加，雇佣割胶工人压力不大，一年两次正常施肥，6月份后如无意外原料会逐步增加，但是有些工厂因为环保问题需要降低产量，具体影响有待观察。