投资要点：

涂料行业优质企业，产品种类齐全。公司是我国涂料行业中生产规模最大、品种最为齐全的国有综合性涂料生产企业。公司主营防腐漆、汽车漆、通用漆、建筑漆、家具漆五大系列产品，其防腐和高装饰性涂料长期用于航天、航空、军工装备、石油、石化、铁路、桥梁、船舶、风电、核电和汽车摩托车领域。2017Q1 实现营业收入9.39 亿元，同比增长100.08%，实现归母净利润1702.58 万元，同比增长41.43%。

涂料行业增速平稳，环保涂料迎来机遇。全球油漆涂料2014 年产量达到4338万吨，产值约合1323 亿美元。世界油漆与涂料工业协会（WPCIA）预计，2014 年至2018 年，世界涂料产值年复合增长率约将保持在5%以上。中国作为涂料产销大国，下游的需求旺盛，涂料工业的市场容量前景广阔。随着环境法规和国家VOC、PM2.5 制度的不断建立健全，涂料市场将面临比较大的挑战。溶剂型涂料的市场份额仍将继续面临所占市场比例下降的趋势，水性化涂料、粉末涂料和其他高固体涂料将会迎来更多市场份额的机遇。

积极扩展业务，打造化工销售平台。公司2015 年投资成立了重庆渝三峡化工有限公司，结合与中海油、中石化等国有大型企业几十年的良好合作、深度互动，主攻石化产业中的如石脑油、石油醚、燃料油、溶剂油、丁烯、PTA、苯类等产品，以及天然气化工的醋酸及其酯类等相关业务。公司立足于把化工公司打造成全国的化工产品销售平台。

发行股份购买宁夏紫光，发展蛋氨酸饲料添加剂业务。2016 年12 月21 日公司公布发行股份购买资产草案，拟发行股份3.4 亿股购买宁夏紫光100%股权，交易对价为30.6 亿元。本次重大资产重组申请已获得中国证监会受理。

交易完成后，宁夏紫光将成为上市公司的全资子公司，上市公司将由油漆涂料的制造、销售以及化工产品贸易的单一主业转变为油漆涂料的制造、销售以及化工产品贸易和蛋氨酸饲料添加剂双主业并举。本次交易有利于上市公司分散单一业务风险，优化主营业务结构。

盈利预测及投资建议。收购尚未完成，不考虑蛋氨酸业务，预计2017~2019年归属母公司净利润分别为7991 万元、9290 万元、9468 万元，同比增长-64.24%、16.25%、1.92%，对应EPS 分别为0.18 元/股、0.21 元/股、0.22元/股，截至2017 年5 月8 日公司市值对应2017 年估值58 倍，略高于行业平均估值水平，首次覆盖，暂不评级。

风险提示。原材料价格大幅波动的风险，收购企业业绩低于预期的风险。