主持人：非常感谢刘总。李总刚才也听了丁老师和严总的分享，那您觉得像丁老师、严总包括今天慕名前来参加本次活动的一些优秀投顾以及交易员是否有资格能够优先进入咱们凯丰的选拔？

李环皖：这个当然是必须的。会中也有一些优秀的交易员过来跟我们交流，其实我的感触也挺大的。就我个人而言，我觉得凯丰带来了这样一个计划，大家的感受都很好，甚至有一些交易员说：我的保证金可不可以再出高一点，我愿意出高一点。大家对于整个计划相对来讲其实还是很能接受并且觉得可能市场上并没有另外一家机构在这样做。对我们来说最早去做这样一个计划是在2014年底，但是可能因为我们当时没有像现在这样选择面对面进行交流、沟通，所以像去年的“优才计划”合作的人数也比较少。我们很高兴今天能够来到这里，除了种子基金，我们也有FOF基金可以投给相对来说已经走在成熟这条路上的私募。今天来参会的各位交易员，如果对我们凯丰的种子计划和FOF基金真的很感兴趣，并且认为这一块大家以后合作的空间会越来越大的话，真的可以及时向我们递交资料。当然，非常优秀的交易员我们已经在市面上有所耳闻了，也会主动去进行一个线下的沟通。既然今年凯丰在大张旗鼓地做这件事，就一定不会让大家失望。我们希望今天收集到资料以后可以在六月就进行一次约见来让这个计划更快的去落实。让更多的优秀交易员能够在凯丰的平台上发展的更好。

主持人：刚才李总也提到了去年的“优才计划”是新纳了十位交易员，那么凯丰这次推出的纳新计划将持续多长时间？会选拔多少个投顾或者机构？咱们凯丰又会提供多少的资金？

李环皖：我们去年选的十个交易员管理的总资金大概在一个亿左右，平均下来一个交易员对应的是一千万左右。对于给予各自交易员多少资金我们可能会根据你的历史管理情况包括业绩情况去衡量。今年我们想做50-100个这样的交易员计划，当然超过100个也不嫌多。我们希望能够在今年把这个计划有一个数量级的打开，因为其实从去年的这个小数量来看，我们的成果相对来讲还是比较明显的，我们挑选出来的交易员在凯丰整个体系下表现的还是非常优秀的。所以我们也想把这个成功铺开来对更多的交易员开放，让这个平台能够容纳更多的交易员。今年就目前来讲，资料收集期是4-6月，但是我相信我们在后半年还是会有这样的活动，这会是一个持续的过程。我们也希望越来越多的交易员能够加入到凯丰这个平台里面来，管理资金的规模我们会持续地根据交易员的数量来增加比例。

主持人：非常感谢李总，感兴趣且有信心的交易员可以赶紧去准备资料了。下面我们有请孙总，中油投资在场外业务上做了哪些努力？进展如何？孙总可否给我们介绍一下？

孙靖：首先，现在场外期权市场有一个比较明显的问题就是它的买卖价差比较大，这其实会比较抑制大家的交易需求。我们自从2015年底做场外期权以来，很大的一部分投入就是在于研究怎么去降低买卖价差。但是呢，它是必然存在的，请大家也要理解这个问题。我们把很多品种的买卖价差都做到了比较低的一个水平。我觉得通过我们的努力，整个市场买卖价差的幅度也在下降。

其次，对于交易员来说，对交易的便捷性和及时性的要求还是比较高的，我们在这方面的IT投入也比较大。实时报价平台、实时查询平台和场外期权提前平仓的一个协议的存在也使得我们的便捷性和及时性得到了一个较大的提升。

最后，从大的方向来说，我们对于投资者教育基本上是抱着一个很开放的态度。虽然我们团队的人并不是很多，但是即使再忙，每年都会花一定的时间去一些会议上面不断地宣讲期权。比如我今天在这里宣讲，可能大家会记得场外期权，但是不记得我们中油投资，没有关系，我们完全不介意。我们最终的想法就是想要这个市场活跃起来，能够发挥他主要的一个功能。如果这个市场足够活跃了，我们跟别的机构之间的一些交易也会活跃起来，那可能最终的头寸还是会到我们这边去对冲。我们现在主要是朝着以上三点努力吧。

主持人：提到场外期权，大部分人可能都会想到这都是一些大型机构包括专业机构以及现货企业在应用，那么也请孙总跟我们讲一下普通的交易员或者或者一些中小型的私募他们是否可以把场外期权作为一个投资工具？如果他们把这个作为投资工具的话，在应用中需要注意哪些要点？

孙靖：期权本身并不是为大型机构而生的一个东西。为什么大型机构可以用，而中小型的私募和个人投资者不能用呢？我们从全球市场去分析，高净值客户其实在场外交易里面是占有很大一部分的份额的。中国为什么是这个情况呢？就是因为投资者教育还没普及而已。只要大家学习到足够多的期权知识的话，我相信总有一天可以达到现在发达市场的一个状况，有一个活跃交易的市场。怎么样让期权成为一个大家的工具，我刚才提到很重要的一点就是你们要找一个切入点去关注这个市场。期权是有时间价值的，你如果觉得这一点很难理解的话，我们可以尝试不去做买入期权这个动作，而是尝试去做卖出期权。当你认为某些品种它某段时间内涨不破或者跌不破某一个点，可以去尝试着卖出这个期权，然后通过卖期权这个过程感受到它的时间价值是怎么流失的。

大家在交易期权中最需要关注的是哪一些要素？大部分的衍生品它都跟时间有很大的一个关系，这就对我们的判断，行情的预测提出了更高的一个要求。比如说我买一个月的看涨期权，但是它两个月才涨到那里，这跟做期货就完全不一样了。做期货我只要一个月的时候还拿着这个期货单子的话它两个月涨上去我还是能赚一样多的钱，但是我买期权就买一个月的，一个月之后它就是一文不值的东西，所以这真的是对行情的研究还有判断提出了一个更高的要求。我觉得交易期权最重要的就是一个节奏的把握。

主持人：进入2017年以来，无论是商品市场还是证券市场行情都非常让人纠结，我们也想有请丁老师给我们大家讲一下就当前市场行情来看，您觉得投资机会或者投资方向在哪里？你对未来市场会做哪些布局？

丁洪波：先说一下证券，我觉得它现在很大的一个转变，应该来说是往价值投资的方向转变，这一点我觉得是越来越清晰的。现在IPO已经加速，然后新三板转板，转板的过程也在加速，这个过程加快以后也就是价值投资其实应该是慢慢起来了。所以说我觉得价值投资肯定是一个好的方向，这一点是毋庸置疑的。像银行，它的成长率只要不是负的，五年就可以翻倍，当然这个时间只是一个例子。除非是大面积的银行崩溃倒闭，否则它的收益应该是远远超过银行理财利息的。股票这一块是我们也在布局的。

期货方面，虽然这段时间跌得非常多，但是这个位置我的想法还是偏向于做多为主。比如说现在沥青我觉得从技术面上讲还是看多一些。还有比如像橡胶上半年是跌幅巨大的，但是从我的角度来看，这个位置有点跌不动的迹象，这里就有可能是物极必反的一个时机。当然别的比如说供给侧改革相关的品种，我觉得现在可能还不是最好的时机，或许是看多的，但是真正做多的时机还并没有大面积的到来。做多的时机我觉得是在五月份。如果最后是一个牛皮市，那也说明这是一个等待的过程。我觉得再有大幅下跌的可能性并不会很大，我还是比较相信经济会缓慢地往上走，所以我觉得未来几年慢慢地这个路径还是会清晰起来的。现在具体做哪一个品种我还说不出来，但是我觉得等到一定的时候我们会非常清晰的知道该买哪个品种。谢谢。

主持人：感谢丁总。说来也非常巧，今天本身我在给言总设计问题的时候也想到让言总谈一下改变二字，刚好上一轮问题言总也提到了这两个字，我们想请言总谈谈就当前的行情环境下言起投资会做出哪些改变？能否和我们深入讲一下这个改变？

言程序：行情不能被预期，所以我还是要站在这个立场去思考问题。你要想清楚你的定位是什么，把握好一个方向，不要全部都揽。假设你是从量化的角度去思考，那么就是告诉你所有的行情都不能被预测，你只能针对不同的行情做对策。这个对策就是不管它是上涨、下跌或盘整，你都应该有相对应的方式去截取该有的利润。当这个行情一出来之后，你就得到你该赚的钱。行情的结果就是让你大赚小赚大亏小亏，量化或者风控帮你把大赔这件事情变成小赔，你的结论就变成大赚小赚小赔小赔，就变成是获利。当你选择一样工具或者一条路的时候你就会往这条路去执行。

说到改变，在过往的时间当中，以国内市场来说，我们遇到股指受限了，很多人说股指就不能做了，我在这里要打个问号。股指一天还有两三万手，有没有人在做？有。有没有人在做投机？有。所以只是你没有去改变这个事实而已。当很多人在说股指不能做所以我交易就不能做了，有没有人去做商品的CTA？有。CTA的量有没有大起来？有。做期货交易的不会围绕一级市场，它会围绕二级市场，如果你没有改变，你的交易方法一直困在股指的话，自然就没有办法做交易。反过来讲，整个市场环境有没有受到改变？有，因为政策的改变。由于法国的大选，行情有没有很大的波动？有。现在全球的市场有没有创新高？有。对于我们交易员来说，做多的行情是最开心的。大家不喜欢放空单。我从来没有听到过橡胶因为有这么大的空头走势结果有人暴利的，比较少。就分析来说，我尊重各位所有交易的行为，但是以多头的概念来讲，如果国内没有多头，那你就去海外找多头，如果多头还没到你可以等海外的机会。

最后我再补充一件事情，如果做量化的，现在你还没有去告诉你的量化团队去进入AI，去进行深入学习，没有去做这些准备，那么你还是会被淘汰。我的意思就是你要懂得改变不单单只是改变行情和策略，每件事情都要以改变的目的为基础。你有没有想过凉皮到了海外就会不一样，为什么？因为那是比较符合大陆需求的口味。所以回到源头，如果你到现在还不懂得改变，你到现在还认为自己的交易行为是能够赚钱的，那么自然就会被时间所淘汰，自然就会被这个时代的各个机制所淘汰。行情就是不确定，这个不确定需要你去找到一个法则，不管你是主观也好，量化也好，产业分析也好，宏观也好，这个法则就是系统，系统能让你去更好的应对不确定性。你至少要有这样子的能力才能够面对所谓不确定的部分。谢谢。

凯丰种子基金拟选择的优秀交易员（团队）应满足下述基本资质要求：

1、单一账户管理资产规模不低于人民币100万元，有突出亮点的交易员（团队）此要求可适当放宽。

2、核心交易员从业经验不少于3 年，且在业内具有良好的声誉，无不良从业记录，并有完整年度的证券或者期货的投资管理业绩证明。

3、具有较好的交易理念和风控意识。

4、年平均收益率不低于20%。

5、有良好教育背景或从业经历的优先考虑。

凯丰FOF基金拟选择的投资顾问应满足下述基本资质要求：

1、须为企业法人且注册资本不低于人民币1000万元。

2、有固定的营业场所和与业务相适应的软硬件设施。

3、公司合计管理资产规模（含专户）不低于人民币1亿元，有突出亮点的公司此要求可适当放宽。

4、有合格的证券投资管理和研究团队，团队主要成员通过证券从业资格考试，涉及期货部分的，需通过期货从业资格考试，从业经验不少于3 年，且在业内具有良好的声誉，无不良从业记录，并有可追溯的证券或者期货的投资管理业绩证明。

5、投研团队不少于5人，投研团队的平均证券投资相关从业年限不低于3年，其中产品投资经理的平均证券投资从业年限不低于5年。

6、具有健全的业务管理制度、风险控制体系，有规范的中后台管理制度和作业流程。

7、公司成立满6个月及以上的产品的年平均收益率不低于20%。

8、成立以来无重大违法违规行为。