普莱柯(603566)

事件1：2017 年4 月28 日，公司发布2017 年一季报：报告期内，公司实现营业收入1.32 亿元，同比增长13.46%，实现归属上市公司股东的净利润3337.2 万元，同比下降23.72%，归属于上市股东的扣非净利润2972.1 万元，同比上升26.58%。

我们的分析和判断：

1．收入稳定增长，非经常性损益影响业绩。根据一季报，公司支付16 年股权激励计划产生的费用555.63 万元全部计入当期管理费用，若剔除该因素影响，归属于上市公司股东的扣非净利润同比上升46.69%；叠加去年同期公司收到较大额的有政府补助，2017Q1 净利润同比出现下滑。

分产品看，禽用疫苗、技术转让收入均出现大幅增长：

1）猪用疫苗：报告期内实现营业收入4486.16 万元，同比下降29.1%，主要是由于政府招采苗出现大幅下滑，根据17 年一季报，猪用疫苗政府招采苗实现收入1586.33 万元，同比下降62.34%。

2）禽用疫苗：报告期内实现营业收入3963.09 万元，同比上升57.69%。

3）化药：报告期内实现营业收入3572.76 万元，同比上升27.86%。

4）技术转让：报告期内实现营业收1080 万元，是去年同期的216 倍。

2. 多个潜力产品预计将密集上市，有望驱动公司业绩持续高增长：根

据公司公告，16年公司国内首创的鸡新支流（Re-9）基因工程三联、四联已陆续上市，17年4月13日新工艺猪圆环病毒2型灭活疫苗新“圆健”上市，目前公司已获得鸡新城疫、禽流感（H9 亚型）二联灭活疫苗（La Sota 株+SZ 株）等新兽药证书，同时猪圆环-病毒样颗粒亚单位、猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗(HN1201株）、鸡新-流-法（VP2）基因工程三联疫苗、副猪嗜血杆菌二联灭活疫苗等10多项产品均进入申请兽药注册阶段；与北京万泰合资设立的普莱柯万泰开发的猪圆环病毒Ⅱ型ELISA 抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条、猪轮状病毒胶体金检测试纸条等产品已进入新兽药注册阶段；16年4月参股的赛威生物有望于17年实现免疫佐剂的产业化生产，打破进口疫苗佐剂的垄断局面；预计公司多个引领技术变革的潜力产品将在17年密集上市，带动公司产品加速放量，新产品的上市有望驱动公司业绩持续高速增长！

3、切入口蹄疫疫苗，发展潜力巨大！16 年8 月公司公告与金宇保灵签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗（大肠杆菌源）系列产品研发技术开发（合作）合同》， 基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗（系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗）具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点，是未来口蹄疫疫苗发展趋势。金宇是国内口蹄疫疫苗龙头企业，公司是国内动物疫苗基因工程苗领先企业，此次强强联合，切入口蹄疫疫苗市场，有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展，发展潜力巨大！

4. 设立中科基因，战略布局动物诊断服务领域：随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注，动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内，公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因，致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务，拟在全国设立30 家第三方诊断实验室。

投资建议：我们预计公司2017-19 年净利润分别为2.47/3.52/4.95亿元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价30 元。

风险提示：销量不达预期，新品上市速度不及预期。