洲明科技(300232)

事件：

公司发布关于签署投资框架协议的公告，拟以不超过 9500 万元人民币的价格通过股权转让和增资的方式取得东莞市爱加照明科技有限公司（以下简称“爱加照明”） 65%的股权。爱加照明承诺 2017~2019 年经审计的净利润分别不低于 1100 万元、 1430 万元、 1859 万元，如未达到所承诺的业绩，应以现金或者股权进行补偿。

收购商业照明高端品牌，实现自身业务协同。 爱加照明成立于 2009年，以专业照明技术和方案设计服务于星级酒店、高端商城、写字楼、等，为商业空间增加空间美及舒适度，围绕灯光服务为客户带来商业增值。爱加照明旗下 VF 品牌是专业照明领域领先品牌，在高端业主客户群、照明设计公司和室内设计公司客户群具有广泛的品牌美誉度和影响力。目前爱加照明与国内知名高端地产商、酒店集团、建筑设计公司、灯光设计公司、室内设计公司都有紧密的业务合作，客户包括凯德置业、雅诗阁、华润地产、保利置业、钓鱼台、阿玛尼等高端品牌。洲明科技历史上一直具有明确的照明业务，本次收购爱加照明向高端市场延伸，是专注主业的持续拓展，以高端品牌和高端客户为切入点，避开低端价格竞争，有利于公司整合照明行业资源，与现有业务实现协同，进一步提升主业盈利能力。 公司具有长期发展战略，坚持内生外延发展方向，不排除在高端照明方向进一步拓展的可能。

照明市场具备广阔空间，此次布局为公司成长添加新动力。 据高工产研 LED 研究院（ GGII）统计，2016 年中国 LED 室内照明总产值 1200亿元，同比增长 21.6%。 LED 灯管总销量达到 8.3 亿支，同比增长 25%。受益于 LED 品质稳定，逐步实现传统照明替代，伴随企业渠道布局逐步完善，预计未来中国室内照明市场仍可保持较高的增长速度。

我们始终认为， LED 显示及应用模式创新，将从硬件，到内容服务和运维创新。据国家半导体照明工程研发及产业联盟（ CSA）数据显示，2016 年中国 LED 市场规模达到 5216 亿元，同比增长 22.9%，其中下游 LED 应用市场规模最大，达到 4286 亿元，占比 82.2%。 LED 显示屏和 LED 照明均属 LED 下游应用领域重要组成部分，公司通过高端商用照明领域的布局，形成显示应用加照明应用的双引擎，实现公司业务协同，迎来更大的市场空间。与此同时，显示应用和照明应用的客户群体可以实现交叉共享，有利于公司进一步拓展业务范围，运维场景或将贯通体育场馆、星级酒店、商场广场、文体综艺、以及城市景观等等。在这个过程中，公司将通过持续凸显比较优势，进而实现跨越式发展。

投资建议： 给予公司买入-A 投资评级。我们预计公司 2017、 2018年的净利润为 3.14 亿、 4.73 亿，同比增长 83.6%、 50.6%，对应 EPS为 0.50 元、 0.75 元。给予 17 年 40 倍 PE， 6 个月目标价 20.00 元。

风险提示： 宏观经济下行； LED 应用产品销售不及预期。