长电科技(600584)

事件：公司 4 月 19 晚发布年报，2016 年实现销售收入 191.54 亿元、同比增长 77.24%，归母净利润 1.06 亿元，同比增长 104.50%。

投资要点：

（一） 全年业绩符合预期，季度环比回暖迹象明确

公司四季度实现营收 58.72 亿元，同比增加 37.96%，向好趋势明显。母公司风采依旧，全年实现营收 61.64 亿元，同比增长 26.2 %，长电韩国厂 SiP 封装快速上量，全年实现 23.68 亿元，单月已然实现盈利，伴随 A 客户 2017 创新大年，预计长电韩国厂将受益明显。值得一提的是星科金朋 2016Q4 实现 22.94 亿元，环比增长 9.49%，同比增长24.80%，延续 Q2 和 Q3 以来的回暖趋势，并接近 2014 年季度平均值，销售规模状况改善良好。

（二）原长电冲劲十足，星科金朋整合效果显现

冲劲十足，原长电技术+客户双向发力

2016 年，原长电在新技术研发和客户开拓上均取得卓越成就。长电先进自主开发 FO-ECP 技术， 12 英寸 14nm BP 量产，联合 JSCC 形成一站式服务体系，顺利导入亚洲前三新客户，依靠集成电路事业中心的技术优势，滁州宿迁子公司的成本优势，以及大幅追单的成熟客户优势，原长电的发展动力十足。

整合进程效果显现，客户开发效果明显。

星科金朋经过全面整合后，形成了新加坡、韩国和江阴三大利润中心，比较优势明确，尤其是江阴厂和长电先进的协同配合，形成了从 FC 倒装到 BP 凸块的一站式服务能力，借助长电在国内市场的影响力，成功导入国内知名芯片设计公司，凸显优势互补的战略价值。

（三）行业环境向好，竞争格局稳定

行业景气回升，中国半导体异军突起

从 2016 年四季度以来，半导体景气度持续加强。近日 IC Insight 调高 2017 年半导体行业增速预测至 11%，而后 Gartner 更是上调至12%，为今年来罕见的高成长，伴随上游存储芯片和硅片连续涨价，景气回暖迹象愈发明显。中国市场更是异军突起，2016 年实现销售4335.5 亿元，同比增长 20.1%，领先全球。背靠全球半导体超过 50%消费量的国内市场，另有国家政策和各地基金的支持，中国半导体产业的前景十分光明。

行业格局尘埃落定，优势资源将向龙头集中。

经过全球封测业的并购重组之后，行业洗牌基本结束，台湾日月光、美国安靠和长电科技三足鼎立的全球第一梯队格局基本形成。向未来看，随着 SiP 和 Fan-out 等新技术的崛起，资源和客户将进一步向封测龙头集中。

盈利预测与投资建议

公司最困难的时期已平稳渡过，星科金朋在新客户导入和产能利用率方面逐渐向好，2017有望迎来全面好转。 作为我国半导体最具国际竞争力的封测行业，行业龙头将充分获益， 预计 17-19 年 EPS 为 0.76 元、1.14 和 1.83 元，对应 PE 分别为 24X 和 16X 和 10X，我们坚定看好公司的卡位优势，以及长远发展的战略布局。

风险提示：

星科金朋整合不达预期，大客户出货量不达预期