事项：

2017年4月1 1日，中金环境公布了2016年年报，报告期内公司实现营业收入27.9亿，归母净利润5.1亿元，同比分别增长43.2%、79.7%。经公司董事会审议，公司拟以2016年末总股本6.67亿股为基数，向全体股东每1 0股派发现金股利0.8元（含税），合计派发现金股利5342.9万元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股，该议案尚需提交股东大会通过。

平安观点：

收入利润高增长，财务状况稳步向好：

2016年公司实现营业收入27.9亿元，其中制造、环保两大版块分别贡献18.26、9.64亿元，制造板块占比65.45%，同比增长9.8%。公司全年收入增长43.2%，主要来源于环保板块。

公司实现归母净利润5.1亿元，同比增长79.7%。其中金山环保、中咨华宇、制造版块分别实现2.01、0.71、2.38亿元，环保版块已成公司主要利润贡献来源。

年内销售商品收到现金占收入比重、经营净现金流占利润比重均创近年来新高，应收账款增速环保业务不仅未消耗公司大量现金，反而贡献极为优质的现金流。

由于公司2015年11月对金山环保实施并表，2016年又再次收购中咨华宇，资产负债结构同比发生重大改变，两年财务数据不具备较多可比性。经对公司毛利与资产负债情况分析，我们认为公司财务情况稳步向好，是未来业务维持高增长的重要倚仗。

毛利率提升明显，主要由环保版块业务增长迅速所致。

资产负债率提高迅速，付息债务占总资产比重没有明显提升，而流动比率下降明显，显示公司负债提升主要来源于经营杠杆增加所致

目前公司在手现金仍有8.1亿，利息保障倍数15倍，偿债能力出色，确保环保版块具备较高项目投资能力，保持较高增速。

环保版块超额完成承诺利润，重大项目稳步推进：

金山环保承诺2016-2017年完成不低于1.9、3亿净利润，中咨华宇承诺于2016-2018年完成不低于8500、11050、13260万元净利润。年内金山环保、中咨华宇均超额完成承诺利润，且超过部分规模较大，佐证了环保板块在新的高管团队带领下订单迅速增长，协同效应良好，亦使市场对201 7年业绩承诺如数完成充满信心。

金山环保年内收入主要来源于几大污泥处置项目稳步推进，其中大丰港工业区供水项目已转入无形资产。预计年内宜兴、无锡污泥处理项目有望实现验收，开始贡献运营收益。

连续并购打开协同发展增长之路，以污泥、水务为起点打造综合环保运营平台之势已成，水泵业务开启海外扩张之路：

年内中咨华宇先后完成对安徽通济、洛阳水利勘测设计、陕西科荣环保工程、陕西荣科环保、北京国环建邦环保等公司与资源的整合，进一步增强了公司在环评与环境咨询领域的业务布局，也填补了水环境治理设计业务的空白，使得公司具备了水环境领域从前端项目设计、中端环评+咨询、后端施工+运营（金山环保）的全产业链业务拓展能力，以水为起点的环保综合运营平台之势已成。

公司亦于2016年11月收购美国Tigerflow System LLC．100%股权，并于2017年3月正式收购完成。未来公司将以此为端口打入北美供水市场，试水海外市场发展，开辟水处理产品与泵业务新的增长极。

盈利预测与估值：预测公司2017-2019年实现营业收入36.59、43.87、52.26亿，同比增长31.1%、19.9%、19.1%，归母净利润分别为7.17、8.8、10.7亿，EPS分别为1.07、1.32、1.60元。维持目标价35元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：公司订单承接速度放缓，项目落地速度慢。