交通银行(601328)

事件

公司公布 2016 年年报。 2016 年公司实现归母净利润 672.1 亿元，同比增长1.03%；实现营收 1931.29 亿元，同比下降 0.36%。第四季度公司实现净利润 146.32 亿元，同比增长 1.9%。期末总资产余额 8.4 万亿元，较年初增长17.44%。 2016 年加权平均净资产收益率为 12.22%，同比下降 1.24 个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为 1.52%、 150.5%。年度分红预案为每股现金分红 0.2715 元（含税）。

点评

整体业绩增速与上年持平，四季度拨备前利润同比恢复正增。 2016 年公司实现归母净利润 672.1 亿元，同比增长 1.03%，增速基本与前三季度和去年持平。四季度公司实现净利润 146.32 亿元，同比增长 1.9%， 其中拨备前利润同比恢复正增， 表现较好主要是四季度公司的息差和中收增长表现较好。四季度公司加大了贷款和投资类资产的配置、减少同业资产的配置使资产端的收益率环比提升致息差环比提升 3BP；另一方面四季度手续费收入环比增长 3.9%。全年拨备同比增长 4.9%，增速较去年同期 33%的水平有明显下降，四季度拨备计提同比增长 7%，计提力度较为温和，期末拨贷比同比下降 6BP 至 2.32%， 拨备覆盖率较三季度末提升 0.2%至 150.5%，保持在150%以上。

存款增速低于预期，零售条线贡献占比提升。 全年存款规模同比增长5.4%， 增速较去年下降 6 个百分点，但活期存款占比同比提升 6 个多百分之至 51.8%。主要是来自公司活期存款的贡献。 2016 年零售条线的利润贡献有明显提升，同比增长近 8 个百分点至 22.2%的新高度，主要是零售贷款（增速同比提高 5 个百分点）和零售类中收（理财类管理业务手续费同比增长 28%）的贡献。

四季度不良率企稳，资产质量压力有改善。 期末公司的不良率为 1.52%， 分别较三季度末和去年下降、提升 1BP。不良余额较三季度末增长 1.7%。四季度公司的不良生成率环比提升 15BP，环比略有提升主要是加大了不良的确认。 期末关注类贷款占比和余额均有下降；同时逾期贷款余额下降，同比下降 4.5%。整体上公司的资产质量趋稳，压力有改善。

投资建议和盈利预测

整体上公司的年报反映的正面因素是资产质量有趋稳，但是我们认为拨备计提还不够审慎，增大了未来计提的压力。 预计 2017 年公司业绩同比增长1.9%。目前对应 2017 年 PB 为 0.74 倍， 考虑到估值的安全边际较高， 我们维持公司增持的投资评级。

风险提示

经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。