核心观点

根据耶伦的态度，美联储在2017年可能加息二至三次，将利率提升至1.00%-1.25%或1.25%-1.50%。耶伦曾经提到，正常的利率水平在3.00%左右，预计联储在2018年可能加息二至三次，届时利率将在2.00%-2.50%左右，预计在2019年年中前后，利率水平可达3.00%。届时，美国本轮加息周期可能结束，美元大致也在其前后达到本轮上涨的顶点。

一、美联储主席态度明朗

美国时间3月3日周五，北京时间3月4日凌晨2时，美联储主席耶伦在芝加哥高管俱乐部就经济前景发表讲话。在谈到加息问题时，耶伦说：“我们目前判断，如果经济数据持续符合预期，逐渐加息是合适的。在本月晚些时候的会议上，美联储将会重新评估就业和通胀率是否符合预期，进而确定加息是否合适。”

耶伦较长时间以来一直认为2017年美联储将升息三次。耶伦和联储的态度还较市场乐观。2016年12月14日，美联储加息25个基点，并预测2017年将加息3次。在1月5日发布的12月会议纪要中，美联储的官员们比以往更为乐观。在1月20日特朗普就职的前2天，耶伦连续2天公开演讲，强化了2017年3次加息的预期。2月14日，耶伦在国会做证词，汇报半年度的货币政策，表示“如果就业和通胀符合预期，美联储在接下来的议息会议上加息可能就是适宜的。” 在特朗普上任后的第一次美联储政策会议中，许多美联储官员认为若美国经济如期运行，加息将“相当快”进行。

因此，美联储在3月15日的议息会议上加息的概率很大。

二、美国经济足以支持渐进加息

2008年以来，美联储着重关注几件事：就业、通货膨胀、GDP、金融风险等等，并以这些因素综合评估加息时点、幅度和风险。

以下是美国GDP的情况。图表显示美国的经济增长比较温和，可以加息，但是不宜激进加息。

以下图表是美国的失业率的情况。当前美国的失业率处于历史上较低的水平，足以支持美联储连续加息。

以下图表是美国的净增非农就业数据，该数据在历史均值的上方，足以支持美联储连续加息。

以下图表是美国的CPI数据，该数据已经较长时期在2%上方，足以支持美联储加息。

以下图表是美国的个人支出物价指数。该指数连续上行，虽然没有超越2%，但是支持联储渐进性加息。

三、周边经济体对于美国加息的承受力在增强

1、中国

以下是中国的PPI情况。图表显示中国的PPI扭转了原来长期下降的趋势，进入了上升趋势。

以下是中国的CPI情况，除了2月份大跌一次外，也是在上行的趋势中。

2、欧洲、日本

欧盟的风险，过去主要是希腊等欧洲五国的债务风险，后来是英国的脱欧风险，这些风险暂时都已经平静。未来主要是法国大选带来的风险，但是目前的右翼候选人勒庞的当选可能性不大。同时，德国等国的大选彻底颠覆目前局面的可能性也不高。

以下是欧元区的GDP增长的情况。该图显示欧元区的GDP也是在稳定增长。

日本在安倍上台以后，实施了被称为“安倍经济学”的改革措施，一度造成GDP波动比较大。但是除了2014年外，GDP也基本保持稳定增长。

四、未来二年内，美联储可稳定渐进加息5次左右

美联储在2014年结束QE以后，就逐渐进入了加息周期。2015年12月17日加息一次，将利率从0-0.25%提升至0.25%-0.5%。2016年12月15日又加息一次，将利率提升至0.50%-0.75%。

根据耶伦的态度，美联储在2017年最大可能会加息三次，将利率提升至1.25%-1.50%。另外也可能将加息二次，将利率提升至1.00%-1.25%。耶伦曾经提到，正常的利率水平当在3.00%左右，那么，预计联储在2018年可能加息二、三次，届时利率将在2.00%-2.50%左右。可能在2019年年中前后，利率水准达到3.00%左右。届时，美国本轮加息周期可能结束，美元大致也在其前后达到本轮上涨的顶点。所以，在未来二年内，美联储加息次数当在5次左右。

以下图表是联储货币委员会成员的点阵图。该图显示联储货币委员会成员态度总体上呈现鹰派。

以下图表是美国利率期货的概率图。该图显示市场认为联储在2017年有若干次加息的机会。