航天发展(000547)

事件：公司公告称，拟以13.58元/股向公安部第三研究所、福州中科精英创业投资有限公司等机构/自然人发行股份11000.71万股，总作价14.94亿元购买其持有的锐安科技的总计66%股权，并募集配套资金13.60亿，其中航天科工集团认购超8成。

投资要点：

收购锐安科技，打造信息安全国家队。为呼应“打造科工集团信息产业板块”的发展战略，公司通过收购锐安科技（主营信息安全、政府和企业安全大数据服务），快速切入具备广阔市场前景和较高技术壁垒的信息安全产业。同时，锐安科技将与电子蓝军、指控通信、电磁安防等公司原有业务实现协同发展，最终助力公司成为信息安全国家队。此外，按照业绩承诺，锐安科技2017-2019年扣非净利润将不低于1.78、2.16、2.51亿元（公司2015和2016上半年的归母净利润分别为2.07和0.91亿元），将显着提升公司盈利能力。

聚焦四大产业板块。经过一系列外部收购和内部整合后，公司重点业务聚焦于电子蓝军与通信指挥控制、信息安全、微系统、现实增强应用四大产业板块。其中，电子蓝军：以南京长峰为主体，打造电子蓝军系统领域最大产品供应商（目前已通过收购北京仿真公司，形成全频谱电子蓝军能力；收购江苏大洋65%股权，将电子蓝军能力拓展至海军）；通信指控：以重庆金美为主，后续一方面拓展至其他军种，另一方面拓展至空中和空间通信。信息安全：以收购锐安科技为基础，打造信息安全领域国家队。微系统：顺应武器装备微系统化趋势，公司与南京市高新区组建微系统研究院，布局微系统产业框架。现实增强应用：暂处于技术攻克阶段。此外，电磁安防业务，公司与北航团队设立恒容，借助北航团队电磁兼容系统集成能力，夯实原有电磁安防业务，并与电子蓝军有协同效应。

军工混改典范。公司是航天科工集团第一家混合所有制上市公司。公司充分认识到混改优势，注重发挥股权所有制示范效应，通过激励人才实现自我价值，在新设立恒容公司和收购锐安科技过程中，利用政策设置多种激励方式。预计未来公司将紧密跟踪国家相关政策，积极开展员工和管理层激励

投资建议：考虑17年增发摊薄，预计公司17-18年净利润分别为4.87/5.72亿元， EPS分别为0.30/0.35元，现价对应PE52/45倍。首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：收购进度不及预期；集团资产注入进度不及预期