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公司发布公告，发行股份收购苏州旭创并募集配套资金经证监会并购重组委审核，获得有条件通过。

公司拟收购苏州旭创100%股权，切入光模块领域，发行股份购买资产和募集配套资金发行价皆为13.55 元/股；交易对价28 亿元，合计发行2.07 亿股；同时募集配套资金不超过4.9 亿元，合计发行不超过0.36 亿股；交易对方承诺2016 年-2018 年扣非归母净利润不低于1.73、2.16、2.79 亿元。

简评

传统主业承压，拟收购苏州旭创，切入光模块领域中际装备主营产品为电机定子绕组制造装备，产品主要应用于电机生产行业，是国内电机绕组制造装备的领军企业之一，主要客户为国内大型家电企业的配套电机产商以及各类工业、汽车电机生产企业。近年来，受国内经济增速放缓影响，公司主业装备需求不振，电机绕组装备制造行业低迷，加之市场竞争激烈，公司经营面临压力。2014 年度、2015 年度及2016 年1-8 月，上市公司实现归属于母公司股东的净利润分别为816.55 万元、559.40 万元及342.79 万元，呈现下降趋势，因而开启了转型之路。

2016 年9 月10 日，公司发布公告，拟以发行股份收购高速光模块厂商苏州旭创100%股权，切入光模块领域。

苏州旭创：数通光模块龙头，受益数通100G 高增长国际领先的高速光模厂商，40G/100G 占比超8 成。苏州旭创为国际领先的高速光模块厂商，主营产品为10G/25G/40G/100G 高速光模块，主要应用于云计算数据中心、无线接入以及传输领域。自2008 年成立以来，专注于光模块领域，发展迅速，现有10G SFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28 等各系列在内的多个产品类型，主要客户包括Google 、Amazon 等云计算巨头，华为、中兴、华三等设备商。公司专注于光模块后端封装，芯片及组件主要采购自Avago、三菱和华星光通等厂商。产品主要为40G/100G 高速产品，2016Q1 公司40G/100G 产品占比超8 成。

数通光模块龙头，100G 时代占先机。苏州旭创目前主要面向数据中心市场，2015 年来自于云计算服务商亚马逊和谷歌的收入超6 成。苏州旭创为数通光模块绝对龙头，2016 年，公司在全球数通市场的份额约10%，仅次于Finisar 和Oclaro。2015 年，苏州旭创40G 单模光模块全球出货量最大，公司于2015 年初领先市场推出应用于云数据中心的100G QSFP28 全系列光模块产品，占100G 时代占的先机，保持领先地位。

受益于数通100G 光模块高速增长。根据Cisco 的预测，2015-2020 年期间数据中心流量2014-2019 年将增长2 倍，复合增速达到25%。数据中心流量增长将驱动光模块升级，服务器和存储设备的数据接口从1G 升级至10G 和25G，而交换机接口从10G 接口升级至40G/100G，使40G/100G 等高端光通信设备需求快速增长。根据Lightcounting，全球数据中心光模块市场将从2014 年的16 亿美元增长到2021 年的49 亿美元。而Infonetics预测，全球10G/40G/100G 光模块市场将由2015 年的24.43 亿美元增长到2020 年的43.50 亿美元，将占光模块总市场的61%以上。16 年下半年开始，美国云计算巨头迅速从40G 向100G 迁移，16 年数通100G 模块全球出货超过70 万只，超过一半于4 季度出货，预计2017-2019 年，全球数通100G 光模块仍将保持高增速。

募投项目，大幅提升产能。公司10G/25G 光模块年产能为120 万只（2016 年1-8 月产能为80 万只），40G/100G光模块年产能为96 万只（2016 年1-8 月产能为63.34 万只）。公司拟募集配套资金不超过4.9 亿元，用于光模块研发及生产线建设项目和光模块自动化生产线改造项目，将分别新增年光模块产能300 万只和230 万只，产能有望大幅提升。

盈利预测与投资评级

公司发行股份收购资产之后股本为4.23 亿股，募集配套资金之后股本不超过4.59 亿股，对应市值不超过130 亿元。2015 年，苏州旭创归母净利润为1.11 亿元，交易对方承诺2016-2018 年扣非归母净利润不低于1.73、2.16、2.79 亿元。根据公司公告，截至2016 年1-11 月，苏州旭创已实现扣非净利润2.02 亿元，大超承诺。我们预计2016-2018 年公司净利润为2.2、3、3.9 亿元，对应PE 分别为59、43、33 倍，公司主要面向数据中心，增长速将高于光模块行业平均水平，能享受一定的估值溢价，目前估值在光器件板块中适中，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价35 元。

风险提示

1.数通40G 光模块市场下滑风险；

2.传统主业亏损风险；

3.并购整合风险。