中航资本(600705)

事件：2017年3月6日中航资本发布2016年年报。公司2016年实现营业总收入87亿元，同比上升0.77%；实现归母净利润23亿元，同比上升0.51%。证金公司增持近4500万股成为第二大流通股东。

增资金融板块，提升业务空间。公司旗下已经拥有的金融牌照包括证券、租赁、信托、财务、财险等，同时还持有江西银行以及多家农商行的股份。公司公告称拟通过发行可转债募集不超过48亿元，其中30亿元用于增资中航证券、18亿增资中航信托；公司拟以资本公积、未分配利润转增资本增资中航信托；公司拟增资中航租赁25亿元。通过扩大金融资产资本规模，提升业务实力，未来公司有望在巩固现有金融板块实力的同时，谋求全牌照金控平台的建设。

（1）中航租赁：结合集团战略，扩大业务规模。2016年中航信托实现营业收入41亿元，同比增长28%，占总营业收入的47%。中航工业集团在2016年7月底发布的《关于加快通用航空产业发展的决定》中提出2020年通航制造业收入挑战100亿元，作为集团下属的唯一航空租赁公司，中航租赁的业务空间广阔。此外，2016年12月30日公司公告称中航租赁拟增资25亿元，增资完成之后公司业务规模及业务能力均得到强化，预计2017年中航租赁收入增速有望达到35%。

（2）中航信托：积极转型，把握PPP发展机遇。2016年中航信托实现营业收入22亿元，同比增长25%，占总营业收入的25%。信托行业正处于转型阶段，我们在年度策略报告中提出信托公司需把握PPP和财富管理机遇。中航信托积极转型，于2017年1月发行国内首个以停车场收费权为标的物的TOT模式PPP项目，总规模达到3.09亿元。随着中航信托资本实力的扩充加上业务转型升级，预计2017年信托业务增速在30%左右。

（3）中航证券：资本扩充打开发展空间。受到市场波动、交投冷清的影响，2016年中航证券实现营业收入11亿元，同比下跌51%，占总营业收入的12%。2016年公司股基交易额市场占有率达到0.33%，与2015年基本持平。随着30亿增资到位，中航证券业务实力将大幅提升，预计2017年公司股基交易额市场占有率提升至0.35%左右。

（4）中航财务：提高资金效率，业务经营稳健。2016年中航财务实现营业收入14亿元，同比下跌3%，占总营业收入的16%。中航财务主要通过为集团成员单位提供财务管理等金融服务，提高集团资金使用效率。近年来中航财务经营稳健，盈利平稳增长，预计2017年中航财务营业收入将有5%左右的增长。

股东资源丰富，产融结合互补发展。中航资本植根航空产业，依托股东中航工业的产业优势及品牌优势，围绕航空工业产业链实现金融业务拓展，深化产融结合。中航工业下辖140余家成员单位、近30家上市公司，丰富的业务资源有助于中航资本的业务拓展。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价7.53元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.33元、0.41元、0.55元。

风险提示：宏观经济下行风险，行业风险，运营风险