汇冠股份(300282)

事件： 公司发布业绩快报， 2016 年实现营业收入 17.1 亿元，同比增长 4.5%，归母净利润 1.3 亿元，同比大幅增加 212.8%。业绩大幅提升的原因系 1）广州华欣净利润同比增加 55%，且公司对其持股增加至 70.6%； 2）旺鑫精密净利润同比增加 40%，报告期内未产生减值损失（去年同期计提 1.9 亿元商誉减值损失） ； 3 月 1 日，公司发布公告称，用于支付恒锋信息股份对价所发行的 1913万股将于 3 月 3 日正式上市，发行价为 29.5 元/股。

下游需求驱动传统业务快速增长。 信息交互业务是公司传统主业，涵盖触摸屏、电子白板的生产和销售，广泛应用于教育、金融、交通等领域。国家教育信息化战略的持续推进显着刺激 IWB 市场需求，进而带动子公司广州华欣业绩快速增长。报告期内，广州华欣实现净利润约 6306 万元，同比增长 55%。同时，公司继续收购广州华欣股份至 70.6%，进一步强化公司在触摸行业优势地位。

客户结构改善提升旺鑫精密业绩。 公司 14 年通过收购旺鑫精密涉足精密制造领域。报告期内，旺鑫精密业绩稳步提升，主要由于 1）公司加强华为、 HTC、联想/摩托罗拉等优质客户的服务力度，客户结构得到改善； 2）针对市场需求变化，提升金属结构件占比； 3）导入精细化管理，费用控制效果提升。

借势教育信息化，智能教育转型顺利。 近年，国家加大对教育信息化的支持力度，教育部规划指出各级政府教育信息化经费占比不低于 8%， 2010-2015 年国家财政教育经费复合增速达到 15%，则预计 2020 年全国教育信息化经费约3700 亿元。广东省作为经济大省，每年教育信息化领域市场空间约 150 亿元，是恒峰信息最大的市场。深耕广东市场的同时，恒锋信息积极拓展广西、海南、内蒙古等市场，截至 2015 年底，累计服务基础教育学校 2300 余所，年覆盖学生 250 万人左右，累计服务职业院校 110 余所，年覆盖学生 130 万人以上。教育信息化基础建设较为成熟，软件、服务将成为市场热点，恒峰信息积极应对市场变化，不断提升软件销售收入占比，预计 2017 年将达到 30%，毛利水平将得到大幅提升。恒锋信息 2016 年实现净利润 5500 万元，业绩承诺完成率105.8%， 2017-2018 年承诺实现净利润 6500 万、 8100 万， 2017 年 1 月开始并表，将大幅提升公司盈利能力。

配套融资获批，股价倒挂存安全边际。 公司募集配套资金事宜获得证监会核准，募资将采用询价方式，大概率不会低于现价。 2016 年 7 月，公司召开董事会会议，表决通过收购恒锋信息议案，确定发行价格为 29.5 元（倒挂 7.2%）； 2016年 12 月，公司向业务骨干进行股票期权激励，期权行权价为 31.91 元（倒挂15.9%）， 存在一定安全边际。

盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2016-2018 年归母净利润分别为 1.2 亿、2.2 亿和 2.5 亿元， 摊薄后 EPS 分别为 0.51 元、 0.91 元、 1.03 元。公司是和君集团教育人才、资产整合平台，外延预期强烈，我们强烈看好其未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 业绩承诺不及预期的风险；业务拓展不及预期的风险。