事件： 洋河股份公布 2016 年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入171.93 亿元，同比增长 7.10%；归属于上市公司股东的净利润 58.13 亿元，同比增长 8.34%。

收入和利润增速符合预期， 省内恢复增长继续演绎。 16Q4 公司实现收入25.26 亿元，同比增长 5.65%，环比增速下降 3.74 个百分点。分地区来看，我们认为省内海天系列渠道调整进入良性阶段， 预计 Q4 省内市场延续平稳增长，省外市场保持 20%增长。 16Q4 公司实现净利润 9.74 亿元，同比增长 7.74%， 环比增速下降 3.15 个百分点；利润增速快于收入增速的主要原因在于高端酒实现快速增长。

品牌势能持续提升，助推梦之蓝高速增长。 2016 年公司通过 G20 峰会等大型营销活动重点打造梦之蓝，品牌张力得到进一步提升， 高端酒龙头茅台和五粮液价格上涨更是为梦之蓝打开成长空间， 我们预计全年梦之蓝同比增长 30%以上，天之蓝保持个位数增长，海之蓝有双位数增长，中低端酒（百元价位以下）小幅下滑。

春节销势强劲，新品承接空档，预计 2017 年收入将加速至两位数增长。渠道走访显示，春节期间蓝色经典普遍旺销， 特别是梦 6 预计实现翻倍增长。 近期公司推出梦之蓝手工班，价格定位茅五之间，意在填补梦 6 和梦9 之间的空白价格带，我们认为在洋河品牌力逐步拔高趋势下该款新品有望实现较好表现。目前公司基本完成全年计划的 50%， 高端酒梦之蓝系列采取配额制策略，渠道库存处于低位， 预计在梦之蓝驱动下公司全年收入有望实现两位数增长。

投资建议： 上调目标价至 93.45 元，维持“买入”评级。 公司渠道力行业领先， 品牌张力在持续提升，春节销势强劲背景下全年收入料将加速增长，当前估值（行业最低水平）具备一定提升空间。我们上调盈利预测，预计2016-18年收入为171.93、195.84、219.34亿元，同比增长7.10%、13.91%、12.00%；实现净利润 58.13、67.05、76.73 亿元，同比增长 8.34%、15.36%、14.43%， 对应 EPS 分别为 3.86、 4.45、 5.09 元。 给予目标价 93.45 元，对应 2017 年 21XPE。

风险提示： 三公消费限制力度加大、省内渠道调整不充分、新江苏市场增速不及预期。