中天科技(600522)

事件：

2017 年 2 月 13 日，公司发布公告称，公司及控股子公司中标“国家电网 2016 年昌吉-古泉±1100kV 特高压直流工程输电线路材料（除铁塔）集中招标活动” 、 “国家电网公司 2017 年输电线路材料第一次集中招标活动” 和 “国家电网公司输变电项目 2017 年第一次变电设备（含电缆）招标采购”，中标金额共计 7.48 亿元。

主要观点：

1.大份额中标国家电网± 1100kV 特高压直流工程输电线路项目， 奠定了公司在特高压工程及智能电网领域的领先地位。

公司本次中标的“国家电网 2016 年昌吉-古泉±1100kV 特高压直流工程输电线路项目”，是目前世界上电压等级最高、容量最大、距离最远的特高压输电直流线路。公司中标该项目，体现了公司在特高压输电导线领域的技术水平及提供综合解决方案的能力， 进一步奠定了公司在特高压工程及智能电网领域的领先地位。 此外，在本次招标中，公司的普通导线、节能导线、铝包钢绞线、 ADSS （全介质自承式光缆）产品的中标份额排名第一， 体现了公司为电网重大工程提供完整解决方案的能力，市场竞争优势明显。

2.特高压大建设支撑电力电缆市场需求旺盛，公司有望依托“输配一体化”产业优势实现电力板块 2017 年利润增速 30%以上。我们认为， 电力电缆的需求与电网建设、电网改造密切相关。 我国能源资源与能源消耗存在异地分布特点，因此跨区送电成为必然。随着“智能电网”的深入推进， 西电东送、特高压走廊等重大工程的陆续开工， 将给电力电缆企业带来新的发展机遇。在所有的电网建设项目中，特高压跨区送电是重中之重。原因在于：一是中低压电线电缆技术门槛低，生产企业众多，竞争激烈毛利较低，而高压、特（超）高压电缆技术门槛高，利润水平也比较高；二是 2014 年以来，我国特高压核准进度明显提速，特高压建设迎来“井喷”，投资规模迅速上升。因此，我国的特种导线市场巨大。

2014 年 6 月，国家能源局发布《关于加快推进大气污染防治行动计划 12 条重点输电通道建设的通知》，拟于 2017 年底前建设 12条重点输电通道， 包含 4 条特高压交流、 5 条特高压直流、 3 条 500千伏输电通道，投资规模约 2000 亿元。国家《能源发展“十三五”规划》更是将大容量特高压直流输电和智能电网列为“十三五”期间电网领域推广应用的关键技术。根据国家电网的特高压发展规划， “十三五”特高压工程将分三批建设：第一批“五交八直”，第二批“四交两直”，第三批“三交一直” 。此外，国家网还细化了 2016-2017 年“九交九直”特高压前期工作计划，投资预计将超 6000 亿元

我们认为，公司作为国内领先的、产业链最完整的综合性线缆生产企业之一， 将充分受益光通信行业高景气。同时，电力线缆、海缆及新能源业务也有望实现快速发展，成为公司新的利润增长点。根据公司 2016 年业绩预告，我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.53 元、0.73 元和 0.89 元，对应 PE 21 倍、15 倍和 13倍，参考行业可比公司，给予公司目标价 13.14 元，对应 2017 年 PE18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：光纤光缆集采价格大幅下滑；特高压建设进度不及预期；市场竞争加剧。