广汽集团(601238)

事件： 公司发布2016 年年度业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东净利润 55 亿至 65.6 亿，同比增长 30%-55%。

布局日益完善，打造广汽天下。 经过多年战略布局，广汽集团坚持合资合作与自主创新共同发展，已经形成了以整车（汽车、摩托车）制造为中心，涵盖上游的汽车研发、零部件和下游的汽车商贸服务、汽车金融、汽车保险、汽车租赁、汽车物流等完整的产业链条，成为国内产业链最为完整的汽车集团之一。

旗舰级豪华大 7 座 GS8 挑战自主天花板，自主品牌盈利强。 广汽集团 2016 年全年实现汽车销量 165 万辆，较上年同期 129.97 万辆同比增长 27%， SUV 车型增长比例最高，全年累计实现销量 80.65 万辆，同比增长 88%，其中自主品牌广汽乘用车 2016 年全年销量同比增速达 91%，占集团乘用车销量比重达到22%。广汽传祺“旗舰级豪华大 7 座 SUV” GS8 在上市第二个月单月销量即达到 6500 辆，在手订单超过 3 万辆，创造同等价位（ 20 万元级别）中国品牌高端车型最好销售成绩，逼近汉兰达、锐界，形成大 7 座 SUV 三强鼎立格局， 17年推出的 GS7（ 5 座版 GS8）、 GM8（ 7 座商务）车型有望延续优良基因，继续谱写自主新篇章。我们预计广汽本部 2016-2018 年盈利水平在 6 亿（扭亏为盈）、20 亿和 40 亿的水平，成为国资背景自主品牌中盈利能力最强的车企。

广汽本田营销初见成效，广汽丰田稳增长。 2016 年广汽本田加强了产品和营销的战略布局，实现了全年销量 63.88 万辆，同比增长 10%。 2016 年 8 月新推出的大型豪华 SUV 冠道将再次夯实广汽本田在 SUV 市场的实力， 12 月单月销量达 5805 辆，占当月广汽本田销量总额的 8.1%，随着广汽讴歌的 CDX AWD 四驱版车型的上市，进一步带动广本高端品牌的销量。广汽丰田汉兰达 2016 年累计销售 92,000 台，同比增长 22.33%，持续领跑大中型 SUV 细分市场，中级车雷凌车系同比增长 26.55%，位列国内合资品牌紧凑级车销量前十，两款车型成为广丰业绩主要拉升力。

广汽菲克、广汽三菱华丽转身迎新生。 广汽菲克 2016 年销量创新高，成为广汽集团又一收入增长点，菲翔和致悦两款轿车的低销量曾一度使广汽菲克的业绩低迷。在经历了 2015 年的转型期后， 2016 年广汽菲克凭借国产 Jeep 为广汽集团带来全新增量贡献；广汽三菱也有望依靠全新欧蓝德扭转颓势。盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.95 元、 1.39元和 1.92 元，对应 PE 为 25 倍、 17 倍和 12 倍。 150 亿增发摊薄后 17-18 年EPS 分别为 1.25 和 1.72 元，对应 PE 为 19 倍和 14 倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。 2017 年 2 月 2 日广汽集团（ 02238.HK）收盘价 10.8 港元（ 9.72 元人民币）， 17-18 年摊薄后 PE 为 7.8 倍、 5.7 倍，建议积极关注。

风险提示： 新推车型产品质量、销量或不及预期；合资车型产品导入进展或不及预期。