临近年关，秦皇岛港正经历许久未见的供销两旺的局面。宽阔的港口泊位上，巨大的运煤船静静地停靠着，一艘又一艘满载的运煤船从这里驶向各个电厂。

“现在约有库存612万吨，相比2016年12月700万吨左右有一定的下降。随着春节的到来，煤矿陆续停工，电厂囤煤加速，需求增加，供给减少，库存略有下降。”1月19日，秦皇岛港务集团有限公司的一位内部人士对《华夏时报》记者说。

随着天气状况的好转，港口封航时间缩短，周转速度加快，调出量增加；此外，近期临近春节，加之电厂前期库存绝对低位，电厂采购积极性开始增加，为节日备货，使港口库存下滑明显。

高库存开始回落

作为老牌的煤炭港口，自从强有力的竞争对手们出现，秦皇岛港已经很久没有经历过这样火爆的场面。

从2016年11月开始，秦皇岛港的库存逐日攀升。《华夏时报》记者获得的数据显示，11月1日，秦皇岛港口库存为447.5万吨，和此前几个月没有太大变化。不过，到11月6日，库存已经迅速攀升到520.5万吨；随后的11月14日，库存突破600万吨，到达603.5万吨；到12月4日，库存突破700万吨，到达701.5万吨。

“秦皇岛港的变化还在正常范围内，符合煤炭需求的变化。”煤炭分析师王云告诉《华夏时报》记者。

事实上，在国家政策调控及大雾重霾天气的双重影响下，北方港口库存整体高位徘徊，有时甚至突破2000万吨。

不过，进入2017年以来，秦皇岛港库存正在逐日下降。从1月2日开始，库存从744万吨的高点每天下降，截止到1月19日，秦皇岛库存已经降到610万吨。

和库存的下降相对应的是，秦皇岛的运煤车正在增加。和去年煤炭调度同期的日均40万-50万吨相比，今年1月保持着日均50万-60万吨的调度量。1月17日和18日，秦皇岛港的煤炭调度达到53万吨和65.3万吨，和去年同期的46.1万吨和37.2万吨相比，有了较大提高。

“除了临近春节放假，电厂囤煤加速之外，同时煤矿开始陆续放假，供少需多，随着春节的临近，预计库存还会进一步减少。”上述秦皇岛港内部人士表示。

申万宏源研报显示，节前煤炭市场淡季不淡，秦皇岛港库存急剧下滑，主要是由于下游当前电厂日耗水平高于历史同期，库存则下滑明显。

事实上，电厂的囤煤还远远没有结束。截止到1月18日，6大电厂的库存仅有997.6万吨，仅供使用15.02天。其中，1月12日浙能和大唐的库存可用天数均为个位数，分别为9.6天和7.7天，处于极低水平，电厂补库存需求强烈。

“一般来说，电厂的标准库存不能低于40天，但是现在6大电厂远远达不到这个标准。”业内人士表示。不过，由于北方港口的持续高库存，电厂并不急于补库，继续以长协煤采购为主。

补库存周期来了

不仅电厂开始补库存，在海通证券首席宏观债券分析师姜超看来，现在已经由去库存到了补库存阶段，但可能后继乏力。

“从美国、日本和中国经验看，每轮库存周期持续约40个月。需求和库存的变动把库存周期划分为主动去库存、被动去库存、主动补库存、被动补库存四个阶段。从宏观层面看，当前中国经济正在从被动去库存转向主动补库存。”姜超表示。

事实上，煤炭中代表性的动力煤和焦煤均处在主动补库存阶段，不仅需求、库存增速双双上行，库存可用天数也处在历年同期低位。

从库存去化周期看，2016年各月电厂库存可用天数整体处在历年同期低位，虽然8-11月季节性回升至20天左右，但12月重回15天以下，并创下历年同期新低，意味着库存依然偏低，短期内补库存仍将持续。

焦煤方面，在2016年年初和年中两轮钢企盈利改善带动下，高炉开工率同比增速也相应回升，钢企扩产对应焦煤需求9月以来持续回升，即进入主动补库存阶段。而从库存去化周期看，2016年各周大中型钢厂炼焦煤库存天数不仅持续低于15天，也一直处于2011年以来同期低位，这意味着焦煤库存依然偏低，短期内补库存仍有空间。

不过，由于库存周期叠加产能去化周期，延长去库存，同时缩短补库存，在业内人士看来，2010年以来的产能收缩时期，去库存较持久、补库存力度偏弱。

谁在主导煤炭行情

在王云看来，煤炭行情的好坏，和库存、价格关系都并不大，很大程度上是受政策影响。

日前，国务院国资委主任肖亚庆在中央企业、地方国资委负责人会议上透露，2017年中央企业要化解煤炭过剩产能2473万吨。在继续化解产能过剩的同时，发改委还框定了煤价浮动区间。

发改委近日印发《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知》，备忘录建立了电煤钢煤中长期合作基准价格确定机制。以2017年为例，当动力煤价格位于绿色区域（500元/吨-570元/吨），充分发挥市场调节作用，不采取调控措施；当价格位于蓝色区域（570元/吨-600元/吨或470元/吨-500元/吨），重点加强市场监测，密切关注生产和价格变化情况，适时采取必要的引导措施；当价格位于红色区域（600元/吨以上或470元/吨以下），启动平抑煤炭价格异常波动的响应机制。

1月中旬，主力煤企率先将部分煤种与流向价格向《备忘录》绿色区域靠拢。这一方面能起到示范作用，带动更多企业下调价格；另一方面降价会促进出货量放大，满足市场节前储煤需求，给市场煤价注入更多下降动能。

“预计年后煤炭价格将会开始下滑，从2月到4、5月下降，价格或跌到600元/吨以内。”王云介绍。

同时，在2017年全国煤炭交易会上，国家发改委副主任连维良指出，在供给侧结构性改革中，国家将在煤炭供应方面建立以最低库存和最高库存为内容的企业社会责任储备制度。其中，还特别强调，规定最低库存是围绕港口在煤炭供过于求、价格下跌时，煤炭用户以超低库存减少囤煤，从而扭曲需求增加波动风险。

从综合政策、需求、价格等因素看，未来主动补库存或很快转为被动补库存。中观行业研报显示，当前政策重心已由稳增长转为防风险、促改革；随着商品价格环比回落、春节因素渐退，通胀正在高位筑顶，或有望在一季度见顶回落。政策周期、需求周期、价格周期、库存周期依次传导，使得库存从主动补向被动补切换。而被动补库存阶段，虽然库存仍在回补，但需求回落占据主导，使得工业生产面临下滑风险，也意味着2017年经济增长或依然承压。