投资要点

事件：公司发布2016 年12 月销量快报。12 月公司销售16.9 万台，同比下滑8.1%，其中广本/广丰/广菲克/广乘分别为7.2/3.3/1.5/3.6 万台，同比增-28.1%/-8.7%/80.5%/23.1%；1-12 月公司累计销售165 万，同比增26.96%，其中广本/广丰/广菲克/广乘分别为63.9/42.2/14.6/37.2 万台，同比增10.1%/4.6%/270.8%/90.7%。

自主2016 年接近翻倍，2017 年GS8 向上突破。公司GS4 热销成为10-15万区间明星产品，月稳定销量达到3 万以上。16 年公司自主销售37.2 万台，同比增长90.7%，其中9 成由GS4 贡献。公司GS8 2016 年10 月底上市，主销车型价格在15-20 万区间，订单情况反映火爆，10/11 月销量分别为238/2507 辆，12 月预计销售6000 辆以上，2017 年月销预计6000-8000辆，将助力广汽自主向上突破，再上层楼。

广本冠道抢滩合资B 级SUV 市场，广丰全年平稳增长结构优化。广本12月份销售7.2 万台，同比下滑28%，预计主要是12 月飞度、凌派、雅阁等轿车车型同比下滑较多。全年广本销量同比增10.1%。SUV 方面广本中型SUV 冠道2016 年10 月底上市，抢滩合资B 级SUV 市场，10/11 月销售601/3023 辆，12 月预计销售5000 辆左右，爬坡顺利。冠道现仅提供2.0T车型，1.5T 车型有望17 年3 月上市，将进一步推升销量。广丰受制于产能限制，产能利用率超过100%，2016 年销量总体平稳增长4.6%，但结构上高盈利车型汉兰达销量占比提升。

广菲克JEEP 三剑客齐聚，静待指南者上量。自由光（2015.11）、自由侠（2016.06）、指南者（2016.12 底）先后上市，Jeep 三剑客组成中型、小型、紧凑型SUV 产品系列，使广菲克脱胎换骨。广菲克12 月销售1.5 万台，同比增长80.5%，全年销售14.6 万台，同比增长270.8%，主要由自由光和自由侠贡献。指南者定位市场最大的紧凑型SUV 领域，有望在2017年成为三剑客最畅销车型，为广菲克贡献利润增量。

自主合资双轮驱动，维持“买入”评级。公司自主品牌GS4 站稳10-15万区间，GS8 向上升级突破；合资方面日系B 级SUV 本田冠道、丰田汉兰达热卖，广菲克指南者后续上量将带来全新增量。自主合资双轮驱动，广汽2017 年将进入主收获期，我们预计2016-2018 年公司EPS 为1.18/1.83/2.30 元，维持“买入”评级。

风险提示：SUV 景气度下降；自主和合资品牌新车销售不及预期。