立思辰(300010)

受益教育外延及业务协同，公司年报业绩大幅预增。 立思辰发布业绩预告，2016 年净利润区间为 2.72 亿元-3.1 亿元，增长进入翻倍区间，公司业绩符合我们预期，但大幅超出市场预期。公司业绩实现快速增长主要有两个因素，一是公司“智慧教育+教育服务”的教育生态布局， 2016 年陆续外延并购留学 360、百年英才及跨学网等资产迅速落地，实现并表；二是公司“智慧教育+教育服务“协同作用凸显，教育业务快速增长。我们预计公司2016 年教育业绩占比超过 50%，教育业绩进入爆发期，预计 2017 年一季度仍能实现翻倍增长。

董事长及高管核心成员拟自筹及借款增持公司股份，凸显对公司发展前景信心。 公司在 2016 年 12 月 26 日发布公告，立思辰董事长池燕明、董事兼副总裁王邦文拟以自筹资金、董事兼副总裁王辉以借款合计增持总额不超过 1 亿元，增持比例分别为 40%、 35%和 25%；按照 12 月 26 日公司收盘价 16.63 元/股计算，合计增持股份约为 601 万股，占公司总股本比例约为 0.69%。公司实际控制人及高管团队联合发布增持计划，表明对公司自身教育产业及信安产业战略布局及发展前景充满信心。

今日跑马圈地积极布局， 2017 教育服务将遍地开花结果。 立思辰以智慧教育+教育服务为整体战略框架发展的教育生态布局已然清晰，预计以“教育亐平台+智慧校园+学科应用”三位一体的智慧教育收入规模超 10 亿元，已成为国内智慧教育的龙头；教育服务板块紧盯“提分”+“升学”刚学市场，2016 年收入百年英才、留学 360 等优质资产，立足智慧教育 B 端资源，围绕高考咨询、留学服务迅速在全国跑马圈地设立服务门店，助力公司实现 B2B2C，线上到线下的双重转换， 2017 公司教育服务业务将进入遍地开花、业绩释放年。

估值与投资建议： 公司成功打造教育+信安双主业局面，教育业务迅速开拓“智慧教育+教育服务“双轮驱动的生态链；公司教育业务快速发展，通过三年布局智慧教育业务规模在 10 亿元左右，已跻身国内智慧领先地位，教育服务业务今明两年将在“高考咨询”和“留学服务”获得快速突破， 2016 年公司教育收入规模及业绩贡献有望超 50%，成为名符其实的教育公司， 同时我们认为公司后续在教育生态外延仍有较强动力， 2017 年有望继续加大外延布局，稳固公司教育生态。 我们维持对公司的业绩预估， 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为为 0.36 元、 0.56 元和 0.72 元，对应 2017 年 1 月 6 日收盘价 PE 分别为 46.7 倍、 30.4 倍和 23.4 倍， PB 分别为 2.7 倍、 2.5 倍和 2.3 倍， 维持对公司“强烈推荐”评级。

风险提示： 业绩不及预期、外延扩张不及预期、产品市场推广不及预期、人员流失等风险。