恩华药业(002262)

事件

公司与美国 NuvOx Pharma 于近期就其在研产品 NVX-408 在中国开展“授权适应症”的独家许可开发与销售等合作事宜进行洽谈，并签署了《药品许可及合作协议》。 NuvOx 独家许可给公司的在研专利技术产品—— “ NVX-408”（ 一种全氟正戊烷乳剂）， 适用于治疗围术期失血及失血性休克。

十二氟正戊烷通过静脉注射后，在血流中由液体到气体的转化使得氧气的传送量相比血红蛋白增加 200 倍，可作为血液替代品或作为氧治疗剂。

经营分析

研发聚焦麻醉和精神神经领域，内部着力为产品线输送新的重磅仿制品种，借助外脑为产品线储备升级和创新品种。

分线改革促进终端营销精细化，刺激潜力新产品放量，提升未来盈利。公司持续多年的产品分线改革，到今年基本成型；根据麻醉、精神、低价药等领域，划分不同的销售线，二线品种协同性高，潜力大。通过有效的激励措施，解决了新品种放量的销售机制问题，同时销售力量今年有所增加，未来逐步效果显现。

新批品种受益医保和招标周期，有望提升公司的增长趋势。公司有品种在等在进入新版的医保目录，有望为明年带来额外的增量。公司过去几年陆续获批了麻醉药、精神科等多个大品种，目前都面临着招标推进的影响。由于公司新产品数量多，招标放量的影响可能大于存量降价的影响。

投资建议

我们认为公司积极通过外部合作提升未来产品线竞争力，体现了公司战略的聚焦和执行力；同时公司是符合明年医药行业投资逻辑的标的，二线品种受益招标和医保，销售和利润增速有望逐步回升。看好公司专注于精麻领域的布局，维持“买入”评级。

盈利预测

假设公司销售调整效果能够顺利延续，结合对招标放量的预期，我们预计公司 2016-2018 年 EPS 为 0.49 元、 0.62 元、 0.79 元。

风险提示

引进品种国内转化低于预期；产品降价；限售股解禁；非制剂业务拖累。