围海股份(002586)

定增过会，资本瓶颈破除，借PPP 政策春风主业迎来二次发展。大股东以及关联方斥资17.65 亿元参与增发彰显信心。此次定增24.7 亿将全部用于工程施工项目，其中宁波杭州湾新区21 亿，天台县苍山产业集聚区PPP 项目3.7 亿。

订单高增长，PPP 订单占比持续扩大2016 年共签订合同总额155.87 亿元，今年执行订单额度约为20-25亿元之间，订单合同总额同比增长270.15%。2016 年公司共承接PPP 类订单148.71 亿元，占订单总额的95.4%。

17 年迎来BT 回款高峰期，现金流与投资收益有望大幅增长。17 年BT 转结算总额有望达到9.82 亿元，16 年转结算余额约为4.71 亿元，同比增长108.5%。

前三季度净利高增长，全年增速可期。前三季度营收13.3 亿，同比增长6.95%。前三季度净利0.28 亿元，同比增长41.62%。预计全年净利增长区间30%-70%。第三季度单季度营收4.82 亿，同比增长23.27%。单季度净利0.14 亿，同比增长212.9%。 单季度净利大幅增长的主要原因是15 年三季度基数较低。

公司大力发展第二主业，泛娱乐领域渐花开。公司泛传媒跨界计划着力打造两个平台：影视平台及游戏平台。影视平台目标打造传媒产业的工具链提供商，做“金矿旁的卖水者”。游戏平台目前以围海控股层面布局乐卓网络，专注手游开发与发行

买入评级，目标价13 元。我们预计公司2016/2017/2018 年净利润分别为0.94/3.47/4.65 亿元，EPS 为0.13/0.33/0.45 元（17 年后考虑增发股本摊薄），综合考虑未来泛传媒行业的增长性和主业情况，给予公司17 年动态PE40 倍估值，对应目标价格为13 元。