事件：

公司竞得尖山新区7.8971 公顷土地（折合118 亩），用于扩建产能。目前公司在尖山厂区建有塑胶生产基地和帘子布生产基地，我们预计此次竞得土地大概率用于石塑地板的产能扩建。

主要观点：

1．石塑地板有望成为新增长点

石塑地板是将PVC、碳酸钙等原辅材料高温高压压制而成，相对传统的强化地板具有价格低、重量轻、阻燃、花纹多样、安装难度低、环保等优点，能满足客户个性化需求。石塑地板在美国、欧洲、日本、韩国等地得到广泛应用，使用比例约30%，基本取代了强化地板。而我国石塑地板仍属于新兴事物，消费占比仅5%，市场潜力巨大。

未来3 年石塑地板产能持续扩张。公司现有石塑地板产能300 万平米，主要销往欧洲、美国、澳大利亚等地区，现已取得欧标和美标的认证证书，由于性价比较高，海外客户的订单量取得较快增长。

公司未来3 年将继续增加新产能的建设，预计2017 年末产能将扩至600 万平米，2018 年末产能将超过800 万平米。

地材产品市场容量极大，公司石塑地板市场空间广阔。公司在石塑地板研发领域又取得突破，成功研发新品止滑地板，该产品可直接铺在地砖、大理石等地皮上，不用胶水，不会打滑，用于二次装修时不用将原来的地砖等铲除，且质地软，贴合度高，大大降低铺设成本。

2. 帘子布产品进入高速增长期

帘子布产品开始放量，未来产能翻倍。公司依托自产的高品质高模低收缩丝为原材料，产业链优势明显，质量保障性强。公司现有涤纶帘子布产能3 万吨，于2016 年上半年全部投产，未来拟新增2 套1.5 万吨产能，预计分别于2018 年下半年、2019 年下半年投产，届时总产能将达6 万吨。目前全球帘子布市场需求60 多万吨，公司市占率仅5%，提升空间较大。涤纶帘子布的需求增长主要来自于轮胎子午化率提高及其替换胎市场的需求，预计未来仍将保持10%左右的增速。

客户结构调整，高毛利外资客户占比有望提升至85%。公司调整轮胎帘子布的客户结构，增加了国外高端品牌客户的供应量，预计未来公司帘子布产品外销及国内外资客户比例将由年初的30%左右提升至85%左右。

截至半年报数据，公司已认证通过的轮胎厂商有30 多家，已进入批量使用阶段的有12 家，正在认证过程中的有30 多家，目前国际品牌轮胎客户如住友、米其林、马牌（大陆）、韩泰、固铂、中策、三角等正逐步放量。

3. 车用丝比例提升，增强盈利能力

公司车用丝产能占涤纶工业长丝产品总产能已达68%，未来新增产能投产后将提高至73%。公司安全带丝、安全气囊丝批量供货的主要客户包括全球四大汽车安全总成厂商（AOTOLIV、TRW、KSS、TAKATA），应用车型包括奥迪、宝马、奔驰等品牌车型。

安全气囊配置数目增加叠加材料替代，涤纶气囊丝需求增速高。由于单辆汽车所需配套安全气囊数目增加，未来安全气囊的需求增速将远超汽车产量增速。涤纶工业长丝在安全气囊领域以其品质特性和生产成本优势正在逐步替代锦纶66 并与其同步发展，替代过程中涤纶安全气囊丝的增量需求具有较大市场空间。据统计，全球安全气囊丝2015 年市场需求量约14.8 万吨，其中涤纶产品占比10%，即1.5 万吨；预计到2020 年，安全气囊丝市场需求将增长至21.7 万吨，CAGR 约8%，其中涤纶产品占比将提升至30%，即6.5 万吨，CAGR 约34%。公司涤纶安全气囊丝产能3.25 万吨，其中2 万吨于上半年投产，打破产能供应瓶颈。

安全带丝稳定增长。2015 年全球安全带丝市场约9.5 万吨，公司产能2 万吨，市场份额21%；目前公司新增2 万吨产能上半年投产，总产能扩至4 万吨，预计到2020 年，全球市场将增长至10.5 万吨，公司市场份额将提升至38%。

结论：

我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.59 元、0.72 元、0.83 元，目前股价对应P/E 分别为31 倍/25 倍/22倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。