科士达(002518)

公司净利润持续增加， 毛利率提升。

2016 年前三季度， 公司实现营业收入 11.63 亿元，同比增长 17.43%；归属于上市公司股东的净利润为 1.85 亿元，比上年同期增长 32.87%、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.81 亿元，比上年同期增长 33.89%，增长的原因主要为： 前三季度公司有效抓住行业机遇，调整产品销售结构，光伏逆变器产品与新能源充电设备销量提升；加强成本控制，降低产品成本，使产品毛利率得以提高。公司前三季度综合毛利率为 36.82%，同比提升 4.82 个百分点，前三季度净利率为 16.10%，同比提升 2.32 个百分点，第三季度单季净利率达17.36%， 同比提升 1.8 个百分点，盈利能力持续提升。

UPS 市场地位稳定， 加大海外市场推广。公司保持国内 UPS 领先地位，公司 UPS 客户主要分布在金融、通讯、轨道交通等行业。 2016 年 3 月 28 日国家发改委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》， 城市轨道交通方面重点推进 103 个项目前期工作，新建城市轨道交通 2000 公里以上，涉及投资约 1.6 万亿元。预计未来两年轨道交通行业的增长比较明显， UPS 及后备电源行业存在较大的新增空间。

2015 年上半年境外营业收入占比 46.26%， 2015 年全年境外营业收入占比 35.85%， 2016 年上半年境外营业收入占比 37.53%。 为完善海外营销网络建设，公司使用自有资金在南非设立全资子公司南非科士达科技股份有限公司。 2016 年上半年公司已建立了 5 个海外办事处，计划今年在海外建立 12 个办事处或分支机构，加大海外市场自有品牌推广提高海外市场占有率。

新能源产业链拓展至光伏电站， 积极推进公司外延式发展。

2016 年 6 月 5 日与安徽省金寨县人民政府签订了《投资合作协议》，拟在金寨内建设 300MW 光伏电站， 分三年实施。 该协议有利于公司加快新能源产业的延伸，完善产业布局。2016 年 8 月 2 日， 为适应电力体制改革，开拓售电及相关业务，公司拟使用自有资金 6,000 万元设立全资子公司深圳科士达售电有限公司，并以该子公司为主体申请相关资质，为售电及相关业务的开展奠定基础。 2016 年2 月 1 日，公司使用自有资金 1 亿元参与发起设立深圳峰林一号新兴产业创业投资基金合伙企业，通过投资的方式间接培育新能源等新兴产业领域优质项目。 2016 年 9 月 14 日， 峰林一号基金完成了工商登记手续，峰林一号基金规模为人民币 1.91 亿元。

盈利预测和投资评级

公司净利润持续增加，毛利率提升。 UPS 市场地位稳定，加大海外市场推广。新能源产业链拓展至光伏电站，积极推进公司外延式发展。 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.67 元、 0.85 元、 1.02 元，对应当前股价估值分别为 31.50 倍、 24.87 倍、 20.77 倍， 给予“买入”评级。

风险提示: 数据中心业务发展低于预期， 新能源产业政策风险，海外市场拓展不及预期的风险。