投资要点

今年1-9 月份，公司实现营收8.48 亿元，同比下降25.2%，实现归母净利润1.59 亿元，同比上升31.57%，毛利率34.8%，比去年同期增加3.2 个百分点，EPS 0.22 元，同比上升15.79%。今年第三季度，公司实现营收3.11 亿元，同比下降29.8%，实现归母净利润5213 万元，同比增长16.2%，毛利率34.8%，与去年同期持平。

营收下滑，在手订单充裕。公司前三季度营收较去年同期减少2.86亿，原因为前三季度确认收入产品吨位数下降以及单位产品售价下降所致。2015 年风电抢装潮释放出创历史记录的需求量，新增装机容量达到32.9GW，较2014 年增长66.4%，提振风塔等产品需求，造成较大基数。国家能源局下发的2016 年风电开发建设方案为30.83GW，略有下调，但需求量依然能得到保障。

目前公司在手订单充裕，截止到9 月30 日，公司正在执行及待执行的合同为18.49 亿元，能较好支撑未来营收规模。

期间费用及资产减值下降，净利率提升。公司在全国主要风能资源丰富地带布局有多个风电生产基地，能合理协调生产地点。前三季度运输费用同比减少2764万元，降幅达45.92%，影响期间费用率同比下降。公司应收账款回款增加，计提的应收账款、其他应收款等资产减值准备同比减少4370.82 万元，同比降幅达113.67%。丰年君盛深度合作，谋长远发展之路。公司以2000 万作为有限合伙人参股宁波丰年君盛投资合伙企业。丰年君盛计划募资5 亿元，首次封闭期内募资2.39 亿元。丰年君盛中，普通合伙人丰年通达和管理人丰年荣通均为丰年资本子公司，丰年资本是在国防科工局备案具备保密资格的投资机构，管理规模超过人民币10 亿元，曾累计主持投资超过 30 余家军工企业，目前聚焦于军工及消费等行业的投资。

9 月28 日，公司实际控制人及高管通过大宗交易以7.45 元/股价格卖出1745万股，有限合伙企业丰年君盛及丰年君悦通过大宗交易买入同等数量股份并自愿承诺锁定36 个月。目前丰年君盛和丰年君悦所持公司股份共计2.38%，36 个月锁定期凸显深度合作的态度与坚定信心，也反映出公司对新领域发展的稳健思路。

盈利预测。预计2016-2017 年公司实现营收18.8 亿、23.2 亿，归母净利润分别为2.21 亿、2.85 亿，EPS 为0.30 元、0.39 元，净利润增速分别为30%、29%。

我国海上风电有发展，风塔海外市场有增量，公司与丰年君盛合作有前景，对应2017 年EPS 合理估值区间为25-30 倍PE，给予“推荐”评级。

风险提示。原材料价格大幅上升，海工业务不及预期。