核心观点:

公司2016年前三季度业绩回顾 中科曙光2016年前三季度实现营业收入26.46亿元,同比增长24.29%;实现利润总额1.01亿,同比增长53.55%;归属于母公司净利润7456万,同比增长59.3%;扣非后归母净利润2914万,同比增长14.9%。单季度看,Q3实现营业收入9.74亿,同比增长13.57%,归母净利润1300万,同比增长20.92%。整体来看,公司营收延续了稳健增长的势头,综合毛利率为20.96%,比去年同期提升2.13个百分点,考虑到四季度营收占全年比重较大,盈利是否有效改善仍需观察。公司参股的天津海光由于其他股东溢价增资形成投资收益3148万。费用方面,管理费用率比去年上升1.09个百分点,主要为研发投入增加所致;销售费用率基本与同期持平。资产减值损失为3758万,主要来自于坏账损失与存货跌价,这与公司目前应收账款与存货相对较高有一定关联。

与VMware合作稳步推进,中科睿光产品入围央采网采购项目 今年4 月13 日,中科曙光与VMware 成立合资公司-中科睿光。近期,中科睿光旗下Cloudview SVM Edition v2.0、CloudVirtual等多款虚拟化解决方案产品中标央采网2016采购项目。央采网负责的项目是我国级别最高的政府采购项目,此番入围一方面表明曙光与VMware合作的进一步落地,另一方面也为拥有技术优势的中科睿光打开了规模巨大的政府行业市场。

16-18年业绩分别为0.37元/股、0.46元/股、0.58元/股 根据公司三季报情况,小幅下调此前营收预测。预计16-18年收入增速分别为26%、27%、27%,对应净利润增速分别为36%、22%、28%,对应PE分别为89、73、57。维持“持有”评级。

风险提示 应收账款较高带来的坏账损失风险;云端转型未达预期的风险;传统硬件业务盈利性未能有效改善。