消费拐点将至

上周，受益于环保压力和运力紧张因素，供给偏紧优势凸显，推动国内PVC期货开启新一轮上涨行情，主力1701合约振荡攀升至6400元/吨上方，本周一更是突破6500元/吨，再创两年来新高。除了供给紧张外，煤炭价格持续走高给PVC带来的成本支撑效应也非常明显，但是需要谨慎高价PVC开始挤压下游消费企业的利润空间，需求抵触情绪出现。由此预计，未来消费面临拐点，PVC期价涨势将受限。

环保压力和运力紧张

下半年以来，随着中央环保督查组到各地巡视，山东、山西、四川等地的PVC生产企业相继受到环保政策干扰，导致开工率水平逐渐回落。据统计，8月全国PVC工厂平均开工率降至75%以下，环比7月明显下滑，直至9月初督查工作告一段落以后，PVC工厂开工率才企稳回升至79%左右。考虑到第二轮环保督查会在四季度展开，而这个阶段又处在雾霾气候高发期，环保工作压力较重，对于污染企业督查巡视力度也将有增无减，预计未来全国PVC生产企业会受到明显影响，开工率难有回升空间。

除了环保因素制约供给能力外，运力不足也在很大程度上造成货源紧张。究其背后原因：一方面，由于杭州G20峰会期间，华东地区无法装卸运载化工品，导致该区域的PVC库存偏低；另一方面，由于运输限载的新规出台，导致营运司机收入下降，调涨运费的诉求很高，目前运费涨幅已经超过三成。然而，在供给趋紧的背景下，成本转嫁变得顺畅，下游贸易商和需求企业多数只能接受PVC涨价的现实。

成本支撑效应显著

众所周知，PVC的生产工艺主要有两条路线：石油路线和电石路线。鉴于我国的能源结构是贫油、少气、富煤的状态，电石路线（乙炔法PVC）在国内得到了快速发展。数据显示，2015年全国乙炔法PVC产量占总产量的80.7%。由于电石路线制造PVC需要消耗大量的原料电石，而电石的原料是兰炭，在今年供给侧改革的影响下，国内煤炭生产企业工作日被限制，令兰炭产出回落，诱发价格大幅上涨，从而使得下游电石生产成本水涨船高。自8月以来，国内电石价格涨幅已经超过20%。此外，运输新规出台也限制车辆营运电石，供给偏紧因素同样令电石价格异常坚挺。

需求增长面临瓶颈

从需求端来看，PVC制品广泛用于建筑、包装、消费品等行业。其中，在建筑领域，有60%的PVC用于生产管材、型材等装修材料。由于PVC管材和型材都要在房子建成后使用，根据以往数据发现，其需求滞后房地产新开工面积6—12个月左右。然而，今年1—8月房屋新开工面积同比增长12.2%，增速已经连续4个月回落。

鉴于目前楼市的“政策顶”已经出现，需求端观望谨慎心态加重，房企拿地开工积极性受到削弱，预计未来房屋新开工面积增速将持续回落。受此影响，后期PVC消费拐点也将出现，需求面临增长瓶颈。此外，PVC价格急速拉升将导致下游企业的利润被吞噬，买盘力量会趋于回落，料限制后期PVC期价的涨幅。

综合以上分析，本轮PVC期价快速拉升固然是受到环保压力和运输新规的利多支撑，加之成本抬升也在很大程度上“锦上添花”。不过，短期内价格急涨不但消耗利多因素，而且挤占下游需求企业的利润空间，引发需求抵触情绪。考虑到未来终端消费拐点将至，需求增长陷入瓶颈，PVC涨势料受限。