江南化工(002226)

民爆行业低迷，龙头公司有望整合市场

随着宏观经济增速放缓，民爆行业的需求也持续下滑。目前国内民爆行业市场较为分散，随着行业整体进入低迷期，未来几年内民爆行业将进入整合浪潮。2015年以来，民爆企业通过横向兼并发展，加快了整合重组步伐，规模化和集约化经营趋势愈加明显。公司目前拥有炸药总产能26.45万吨，位居行业领先地位，公司有望凭借行业龙头地位整合市场，提高市场份额，做大做强。

定增加码主业，推动产业升级

公司拟定增11.05亿元加码主业，推动转型升级，重点拓展爆破工程服务，积极拓展矿山工程总承包及矿山生态修复业务，打造爆破服务一体化。同时公司加强智能化建设，建立民爆智慧工厂、智能生产线，以及数字化民爆产业链项目。公司在行业低迷之时选择加码主业，彰显了公司对主业升级的绝对信心。

入股北京光年，进军智能机器人领域

公司出资5000万获得北京光年14.44%股权，北京光年的图灵机器人是用户与互联网连接的桥梁，大规模普及后，图灵机器人有可能成为入口级平台，嫁接各类服务商提供给用户，潜在增值服务商业价值较大，同时，公司将和北京光年积极探索人工智能在民爆行业的应用及融合，实现民爆制造智能化。另一方面，入股光年有利于公司开发发新的业务增长点，优化公司的产业结构，为公司未来的发展战略提供有力支持。

参与设立投资基金，推进业务转型

公司出资9000万元，占比30%参与设立产业投资基金，。该产业基金主要投资领域为人工智能、机器人、大数据等领域,与公司转型发展战略契合度高。2016年5月，公司以自有资金1800万元入股天津锋时互动科技有限公司，锋时互动是人工智能领域的视觉交互技术提供商，主要提供给VR/AR、智能汽车、智能电视和智能家居等领域，公司转型之路势在必行。

盈利预测与估值

考虑到目前民爆行业仍然处于低位运行，而公司作为行业龙头，大股东实力雄厚，有望在行业低迷期加速整合，做大做强。另一方面，公司转型思路清晰，步伐稳健，未来在新兴产业上寻求新的利润增长点也值得期待。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.11、0.13和0.15元，对应当前PE分别为77.96、70.50和58.60倍，给予“增持”评级。