新钢股份(600782)

事件评论

主业随周期波动,多举措缓解经营压力:公司产品以冷热轧薄板、中板、厚 板、特厚板系列板材为主,结构齐全,其中板材占比约70%。虽然公司作为 江西地区龙头钢企,但产品缺乏明显优势使得主业经营一直难逃周期性因素 束缚,公司业绩也随之波动:2015 年在非经营因素对冲下,公司全年实现 微利,吨钢净利润为7.64 元/吨;2016 年上半年,在行业下游需求有所恢复, 带动钢价上涨时,公司实现净利润1.13 亿元。

为了对冲低迷主业,缓解经营压力,公司采取了多种措施:1)去年11 月, 公司向控股股东新钢集团转让良矿公司与铁坑公司两家全资子公司100%的 股权。在国产铁矿石行业景气不断下行、国产矿价格整体大幅下跌的背景下, 此次剥离微利或者亏损的良矿公司和铁坑公司将缓解公司经营负担;2)今 年4 月,公司全资子公司新钢新加坡公司拟在上海自贸区出资人民币1 亿元 设立全资子公司,此举将有助于公司进一步拓宽贸易融资渠道,降低融资成 本;3)今年6 月,公司发布定增预案,拟以不低于5.82 元/股价格非公开 发行不超过3.02 亿股股票,募集资金总额不超过17.60 亿元。扣除发行费 用后募集资金净额中的12.60 亿元将用于煤气综合利用高效发电项目,剩下 5.00 亿元将用于偿还银行贷款。在行业整体疲软之际,此次定增目完成后, 募投项目高效发电将有助于公司降低生产成本,提高经济效益,而偿还银行 贷款将优化公司资产结构并一定程度上改善公司盈利能力。

股价具有一定支撑的低估值高弹性标的:自8 月以来,申万钢铁累计涨幅达 6.98%,相对沪深300 获得超额收益4.26%。板块表现之所以明显优于大盘, 核心原因在于行业前期明显滞涨,板块轮动效应引起资金流入机构配置洼地 的钢铁板块,而在其中,公司因估值较低而尤其受益:公司目前吨钢市值在 29 家上市钢企中位于17.24%的分位数水平。此外,公司定增底价5.82 元、 集团发行可交换债转股价5.83 元,从而为公司股价提供一定相对支撑,而 公司近期通过每10 股转增10 股的高送转方案,也将有助于增加公司股票流 动性。

预计公司2016、2017 年EPS 分别0.17 元、0.20 元,维持“增持”评级。

风险提示:

1、市场出现系统性风险;

2、钢铁行业需求出现超预期下滑。