广田集团(002482)

房地产销售端持续大幅改善，装饰行业将显着受益。国家统计局数据显示，2016 年1~8 月，全国商品房累计销售面积8.75 亿平米，同比增长25.5%；商品房累计销售额6.66 万亿元，同比增长38.7%。8 月末，全国商品房待售面积7.09 亿平米，环比减少512 万平米，这是商品房库存连续第6 个月下降。我们认为，虽然房地产销售端增速在逐步放缓，但整体增速水平仍处于高位，叠加库存持续降低有望提升开发商补库存需求，作为房地产下游的装饰行业将显着受益。

在装饰行业上游需求持续改善背景下，公司装饰主业有望迎来反转回升。同时，公司批量精装业务优势有望更加凸显，驱动业绩持续好转。公司连续多年位列装饰行业前三甲，拥有良好的市场基础以及品牌影响力。考虑到装饰行业上游需求持续改善，公司装饰主业有望迎来反转回升。此外，公司在批量精装业务领域具有显着的规模优势和经验优势，在住宅销售持续火热背景下，叠加恒大地产等地产龙头每年大量的订单保障，公司批量精装业务规模以及市场占有率或将持续提升。

智能家居业务前景广阔，产融结合稳步推进。在经历前期持续宣传以及渠道铺垫之后，公司自主研发的智能家居产品“图灵猫”销售端已经逐渐打开局面，有望逐步开始贡献业绩。未来基于“图灵猫”产品平台，公司将打造智能家居生态产业链闭环，发展前景广阔。此外，公司设立了金服公司，积极践行产融结合战略。公司旗下包括广融工程产业基金、广融担保公司、广融小贷公司等平台，未来与装饰主业协同发展可期。积极布局家装蓝海市场，“过家家”在深圳运营成熟后，有望加速向全国复制。在夯实公装主业的同时，公司不断加大互联网家装业务投入，“过家家”在深圳已有多家门店落地运营。目前公司“过家家”门店扩张较为谨慎，深圳门店运营经验成熟之后，有望加速向全国复制。

预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.22 元、0.31 元、0.36 元。当前股价对应2016 年的PE 为41 倍。

风险提示：房地产销售端持续下行、装饰主业拓展不及预期等。