事件

骅威文化全资子公司深圳市第一波网络科技有限公司与付强于2016 年9 月14 日签署《对霍尔果斯创阅文化传媒有限公司增资的协议》，双方拟对第一波全资子公司创阅文化增资，双方共同开展互联网文学创作、互联网文学订阅等平台运营业务。第一波投入创阅文化5,980 万元，其中认缴创阅文化出资4.5 万元，5,975.50 万元计入资本公积；付强投入创阅文化25.5 万元，认缴创阅文化出资25.5 万元。本次增资后，第一波持有创阅文化49%股权，付强持有创阅文化51%股权。

协议生效之日起6 个月内，第一波有权根据创阅文化实际运作效果，对创阅文化追加投资4,000 万元，其中，认缴新增注册资本5.5 万元，其余3,994.5 万元计入创阅文化资本公积。追加投资后第一波持有创阅文化30%股权，付强持有创阅文化70%股权。

投资逻辑

增资创阅文化，打造一流互联网文学平台。创阅文化将通过集合作家资源和各类文学作品打造独立的阅读平台，形成一个以文学为出口内容，以用户与作家之间的互联社交为纽带，以虚拟文化产品等周边衍生为核心输出的文学IP 孵化平台。增资完成后公司通过第一波获得创阅文化49%的股权，将进入IP 产业的上游—网络文学领域，深度挖掘网文价值，在打造网文平台获取用户流量的同时也将与公司原有的业务形成协同效应。

深度绑定人才资源，有利于公司长远发展。增资完成后付强将占有创阅文化51%的股权，同时承诺自本次增资完成日起，在创阅文化至少任职60 个月。付强为第一波创始人、董事、总经理，知名网络小说作家，2006 年成为起点中文网白金作家，着有《苍老的少年》、《诸神的黄昏》、《YY 之王》等作品，在把网络文学改编成网络游戏方面积累了丰富的经验和能力，在网络文学方面有较高的知名度和良好的社会资源。此次增资完成后，公司将进一步绑定与付强的深度合作，将有利于创阅文化及公司的长远发展。

符合公司综合IP 运营战略，与影视、游戏业务形成协同效应。骅威文化坚持以优质 IP 综合运营为载体、以内容创新为核心，集动漫影视、网络游戏、周边衍生产品等为一体的发展战略。影视方面，16H1 公司制作的《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》分别于2016 年1 月、2 月在浙江卫视黄金档首播，均获得了卫视频道播出同时段收视冠军，分获浙江卫视2016 年上半年收视第一、二位，《放弃我，抓紧我》、《那片星空那片海》也将陆续播出；游戏方面，《莽荒纪》的手游、页游、网络动画、电影、电视剧全产业链运营全面有序展开；《雪鹰领主》全版权运营于上半年开始，《雪鹰领主》电视剧、电影已与潜在合作伙伴进行初步洽谈。增资创阅文化后，公司开发和运作IP 的能力将得到进一步的提升，有利于其获得更加优质的IP 资源，与影视和游戏业务形成协同效应。

投资建议与估值

我们预计，公司完成2016 年半年度权益分配股份摊薄后的EPS 分别为2016E、2017E、2018E，0.370 元、0.471 元、0.564 元。考虑到公司后续的协同效应以及优质的网文IP 和多样变现渠道，给予公司“买入”评级，目标价20 元，对应54X16PE、42X17PE。

风险

创阅文化未达到预期经营效果；

影视剧档期存在一定不确定性；

游戏行业政策变化。