广联达(002410)

公司半年度业绩表现亮眼，新产品新业务贡献明显。在经历去年的转型阵痛之后，公司半年度业绩增长速度与质量均有显着提升，且费用控制效果明显，H1 营收同比增长 49.83%，净利润增长 93.17%，同时上半年新产品新业务营收占比达64.88%。其中：1）工程造价业务增长46.65%，新产品贡献明显，云计价产品多地试点顺利推进；2）工程信息业务增156.39%，在覆盖区域以及应用深度上均有显着提升；3）工程施工、国际化等业务在去年高基数的基础上，仍保持中高速增长趋势；4）产业金融、电商等培育型业务稳步推进，上半年实现年发放贷款总额超过 8000 万元（无不良），电商实现签约额超过 20 亿元。

路径逐渐清晰，转型初见成效。自2015 年公司首次提出打造国内领先的建筑产业互联网平台服务商的战略定位以来，转型已经初见成效，产品形态从原先的套装软件，逐渐转变为“云+端”模式。在新的产品形态全面推广之后，在云端将形成平台资产，并以此为基础，不断向建筑项目生命周期中的其他服务如大数据、云计算、征信、金融业务，全面拓展。目前，公司产品线从原先单一的预算软件扩展到工程造价业务、工程施工业务（含项目管理）、工程信息业务、国际化业务、产业金融业务等几大类近百款产品。随着转型的推进，公司的各项业务均取得明显进展，特别是以BIM，工程施工，材价信息，电商，产业金融以及国际化为代表的创新业务实现快速突破。

盈利预测和投资建议： 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2016-2018 年实现归属母公司净利润分别为4.52、 5.77、 7.98 亿元，分别同比 87%、 30%、 29%， 2016-2018 年 EPS 分别为 0.40、 0.52、 0.67 元/股。基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位，以及从在建筑工程运营领域的抢先布局，公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态，从而打开全新成长空间。总体来看，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价 20 元，对应 50X16PE。

风险提示： 传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险；电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。