中国联通(600050)

公司 8 月 18 日公告 2016 年半年报，实现营业收入 1402.5 亿元，同比减少 3.1%，其中主营业务收入 1219.1 亿元，同比增长 1.4%，环比增长 6.0%，经营收入由负转正。归母净利润 4.47 亿元，同比下降 80.6%，而环比实现由亏转盈。自由现金流 259.53 亿元，环比实现由亏转盈。资本开支 181 亿元，全年计划达到 750 亿元。

投资要点：

市场普遍认为在中国移动的强大竞争压力下，公司的经营情况会每况愈下，但我们认为公司已经经历最坏的时候，未来持续向好可期。 

理由： （1）多项业务指标环比向好。 根据公司最新的 2016 年中报显示，各项业务已出现环比向好，其中移动业务收入 730.4 亿元，同比下降 0.6%，去年全年下降 9.3%，降幅收窄，移动用户数扭转去年下行势头，上半年净增 839 万户，总数达到 2.61 亿户，用户 ARPU 从去年底 46.3 元小幅上升至 47.1元；固网业务收入 482.3 亿元，同比增长 4.4%，固网语音收入不断下降，收入结构进一步优化。

（2）积极推进与电信的开放合作。 截至目前，公司已在如下方面不电信形成共享共建合作：约 6 万个 4G 基站，1.45 万公里传输光缆，六模全网通手机终端等，相信双方后续将会在更多方面进行合作，对公司将产生降本增效的积极影响。

（3）规范内部管理，提升客户体验，积极应对宽带竞争。 面对中国移动在宽带业务的强势竞争，公司推动高端产品落地，主推 50M/100M，突出差异化和品牌优势，同时在内部开展清理“流量穿透”问题，以更有效地占据主动权应对市场竞争。

（4）加快重点领域创新业务规模发展。 公司加快窄带物联网（NB-IOT）、流量经营和大数据等重点领域的创新业务发展，为下一阶段的增长打开空间。

（5）潜在的政策支持。 据 6 月 16 日工信部报道，批复中国联通获得在 900M低频段上进行 FDD-LTE 技术试验的资格。由于 900M 低频段的建网成本更低，仅为 2100M 的六分之一到四分之一，因此我们判断这是国家从政策层面对中国联通的支持，未来我们预计将会有更多的政策利好将利于公司的边际向上。

公司自年初以来，各项业务出现环比向好，同时公司积极开拓新领域开发新产品以应对市场竞争，此外再加上国企改革和政策利好倾斜等因素，我们认为公司将发生持续的边际变化向好，投资价值可期。 给予公司“强烈推荐”评级。预计 16-18 年 EPS 为 0.18、 0.20 和 0.21 元，对应 16-18年的 PE 分别为 23x、 21x 和 20x。给予 16 年 30 倍 PE，目标价 5.4。