长白山(603099)

事件描述

公司公布2016 年半年度报告，上半年实现营业收入6464.81 万元，同比增长1.74%；归属于上市公司股东净利润-436.50 万元，同比增亏24.07%；EPS 为-0.02 元/股；其中单二季度实现营收4359.05 万元，同比增长7.34%；归属于上市公司股东净利润757.52 万元，同比增长89.45%；EPS 约为0.03元/股。

事件评论

上半年游客人数增长是营收提升的主因。据经发局数据，景区二季度接待游客人数同增约15%，带动上半年增长约9-10%，主要在于：1、高铁、新航线相继开通，交通得以改善：吉珲高铁于去年9 月通车，长春至长白山的时长缩短到仅需2-2.5 小时，提高了潜在游客的出行意愿；去年下半年陆续开通长春、哈尔滨等常态化航线，今年5 月新开通延吉航线，航线进一步丰富为出行提供便利。2、加大宣传力度，开展“文化+体育+休闲”多元素活动吸引新客源：报告期内，景区相继举办了风筝邀请赛、文化旅游节和全国自由搏击锦标赛等，提升了景区曝光率，多元化主题吸引更多游客。

成本和费用的升高导致净利润同比增亏。1、上半年，综合毛利率下降3.42pct，其中旅游客运（占总营收95%）毛利率下降1.03pct，主要原因为薪酬支出增加造成成本提升（同增2.92%）；蓝景温泉净利润同比增亏65.26%，主要在于人工成本提高及财务利息收入同比减少。2、销售、财务费用率分别提高1.76pct、2.00pct 带动期间费用率提高1.37pct，主要原因为公司宣传力度加大、广告宣传支出增多导致销售费用的升高；存款投入酒店项目造成利息收入的减少。

温泉度假区、天池古街项目有望贡献业绩新增长点。1、温泉度假区项目已完成86%，预计今年12 月试运营；项目集温泉、冰雪、养生、会议于一体，预计建成后正常年份税后净利润达6115.94 万元，可有效拓展公司效益。2、6 月，长白山天池古街项目正式开工，一期项目预计于下半年面市，将有效丰富景区业态，有望成为新增长点。

看好公司交通改善、大力度宣传带来客流的稳健增长以及温泉度假区、古街项目开业带来产业链完善。预计2016、2017 年EPS 分别为0.43元/股和0.55 元/股，维持“增持”评级。

风险提示：温泉度假区项目进展及未来盈利不达预期。