笔者早就说过，中国如果持续宽松货币信贷来刺激经济，必然走向流动性陷阱泥潭，不幸被言中了。目前这个苗头已经出现。在此情况下，必须慎用货币信贷政策。那么，如何应对经济下行呢？财政政策必须排上用场。

　　5月3日，财政部长楼继伟表示，中国必须使用财政政策来应对经济减速。

　　4月29日，中国国家主席习近平主持召开中共中央政治局会议，习近平在会上强调，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。虽然稳健的货币政策是个老提法，但此时最高层予以重申，可谓别有一番深意。这需要回到一季度经济“开门红”上来探其究竟。

　　今年一季度经济虽然GDP创下新低，但其他各项指标都呈现出异常之好的格局，被官方称为“开门红”。这种“开门红”的动力何在？

　　现在普遍认为是央行过度放水货币信贷助推的，包括房地产行业等都是货币大举流入投机炒作造成的，从而助推GDP货币性走高。如果没有实体经济的实质性向好，而是依靠放水货币信贷将GDP垒高的话，那么将会出现三大结果：

　　一是这样的GDP增长是不可持续的，很快就会断崖式暴跌，除非继续更大规模的放水货币信贷。

　　二是不能被实体经济吸纳的多余货币信贷必然进入到投机炒作领域，比如股市、房市、期市、大宗商品市场以及农副产品市场。后果是助推经济金融风险。经济企稳在某种程度上是用“加杠杆、补库存”等方法换来的，金融与房地产对GDP增长的贡献明显，但中国经济“脱实向虚”的局面尚未得到明显扭转。而此前的事实已经证明，通过信贷扩张等金融手段给房地产加温，必然继续造成中国经济的结构失衡和资源错配。

　　三是在实体经济难以吸收货币信贷情况下，将会出现货币信贷效能递减现象，最终导致货币政策失效或者称作流动性陷阱。即无论央行怎样尝试通过增加货币量来降低利率、刺激经济，实际产出和利率水平都几乎不发生变化。在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激经济增长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币—经济增长(包括负增)原理，一个国家的中央银行可以通过增加货币供应量来改变利率。想货币供应量增加(假定货币需求不变)，那么资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。如果利率已经降到极低水平，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出水平和利率都不会发生变动。经济学家把上述状况称为“流动性陷阱”。

　　笔者早就说过，中国如果持续宽松货币信贷来刺激经济，必然走向流动性陷阱泥潭，不幸被言中了。目前这个苗头已经出现。在此情况下，必须慎用货币信贷政策。那么，如何应对经济下行呢？财政政策必须排上用场。

　　无论是货币政策还是财政政策都是一个供应量把控的核心问题。决策层可以通过改变政府支出量、税收量和发行的货币量来影响对物品和劳务的总需求。在改变货币量作用有限情况下，可以探讨改变政府财政支出量和税收量的办法。

　　在财政政策应对经济下行上，直接增大政府支出量对经济立竿见影。但是，弊端是对经济刺激过猛，结果是产能过剩带来的危机。同时，巨额赤字背后或导致回到央行超额发行货币上。再者，在经济下行情况下往往伴随财政收入下降，对扩大政府支出形成制约。

　　最大、最有效、最根本性财政政策是大幅度减税来改变税收量，进而既扩大总需求，又刺激总供给。中国目前最适合采取这项财政政策，当然包括中国特色的降费政策。

　　当务之急是落实好营改增。随着5月1日营改增试点全面实施，今年减税将超过5000亿元。不仅如此，根据今年《政府工作报告》的要求，所有新的试点行业税负还将实现“只减不增”。必须不折不扣落实下去，相信一定会出现奇效。后几个月中国经济对5000亿元营改增抱以巨大希望，寄希望于接力货币政策稳健退出。关键在于抓好落实。