全球生产力增长低迷，美联储短期政策料将保持不变。

（ 1）生产力的重要性表现在：经济增长的两种方式是增加劳动力的数量以及提高生产力，由于人口老龄化，生产力将成为加快经济增长的唯一动力。另外，生产力决定了一个国家经济增长率的上限以及通胀压力，反过来影响货币政策正常化的步伐和终点；（ 2）生产力可以分解为资本深化、劳动力质量和全要素生产力。近年来生产力衰退已经成为一种全球现象。发达国家生产力增长放缓的主要原因是资本支出减少以及全要素生产力下降；新兴市场经济体的生产力降幅更大，原因包括城镇化和中产阶级兴起等红利已经耗尽、全球贸易增长停滞以及新技术普及程度低；（ 3）对生产力衰退的三种解读：一、生产力衰退是结构性放缓，因此将持续低迷。美联储将更早加息，且加息速度快于预期，但本轮加息周期的利率峰值低于以往；二、生产力增长很快将出现周期性反弹，回到历史平均水平。美联储的加息步伐慢于市场预期，但利率峰值较高；三、生产力衰退是因为官方统计数据低估了创新的好处，这种情景的可能性最高。美联储政策短期不变，但利率峰值较高。