股市暴跌 下行趋势展开

观点：基本面方面，国资委：中国将开展央企兼并重组试点等“十项改革试点”。　G20财长会议：2月26日，G20(二十国集团)财长和央行行长会议将在上海开幕。在全球经济复苏乏力、主要经济体政策趋于分化的背景下，市场各方对于本次会议期待颇高。发改委：就新型城镇化与特色小镇有关情况举行发布会，发改委规划司副司长陈亚军在会上表示，正在抓紧制定2016年推进新型城镇化重点任务方案。外媒：援引中国工信部新闻稿称，中国2016年规模以上工业增加值预期增长目标为6%左右。　融资融券：2月24日下午，方正证券在其官方网站发布公告称，将解除融券交易临时性限制，调整自2016年2月29日起生效。市场方面，昨日股市暴跌，再次加强了市场的悲观预期，数据方面显示，资金呈现大举流出局面。技术形态上，空头形态明显，未来有望形成趋势性下行行情。

交易策略方面，股指下行趋势有望展开，继续持仓空单。

（倍特期货 杜辉）

美帝释放黑天鹅 市场情绪大乱

【债期】周四，10年期国债期货T1603收盘报100.4元，跌0.035元或0.03%，成交1574手；T1606合约报99.345元，跌0.255元或0.26%，成交27070手。 

5年期国债期货TF1603收盘报100.89元，涨0.02元或0.02%，成交838手；TF1606合约报100.28元，跌0.115元或0.11%，成交16647手。

【核心因素】周四A股暴跌，债市开盘走高，维持股债轮动走势，但尾盘随着股指下跌失控，债市面临抛债救股风险，跟随下跌。最终以绿盘报收。

    最新美国服务业PMI2月初值，超预期下跌至49.8%，预期53.5%，严重打击海外市场信心，风险逐步传导至国内，引发A股剧烈动荡。美帝释放的黑天鹅或引发进一步连锁反应，资本市场或将呈现低收益，高风险的运行逻辑。

【操作】债期空头注意止盈，待市场情绪恢复正常，避险偏好提升，仍以偏多操作为主。

（倍特期货 熊羚淇）

铜短期处于反弹周期

铜继续无趋势震荡，昨晚原油价格上涨，给价格带来支撑，伦敦尾盘收回在4600美金上方，成交不活跃，市场没有趋势主线。国内市场也是在资金宽松的状态中震荡，消费逐渐有小幅度的增加，但是国内库存持续增加，下游备货不积极。短期依旧看区间震荡，35500附近可以短线买进，37500附近可以短线卖出，中间价多看少动。

（倍特期货策略分析师   许劲松)

金偏强震荡银回调 继续关注技术位表现

【外盘、消息】隔夜，COMEX金报收于1234.2，日线小阳仍在震荡调整区间内，日均线及MACD有向下勾头迹象，调整有延续要求。但周线上阶段强势维持，属强势调整，支撑1190，压力1260；COMEX银报收于15.185，日线小阴，短期日均线及MACD仍呈下叉开口，调整态势未改。但周线上5、10周均线及MACD上行未变，短线仍有反弹中的调整性质，支撑15.0,压力15.6。

消息面：美国1月耐用品订单环比初值4.9%，增幅为近一年最大，预期2.9%。美国2月20日当周首次申请失业救济人数27.2万，预期27.0万，前值26.2万。欧元区1月CPI同比终值0.3%，预期0.4%，欧元区1月核心CPI同比终值1.0%，持平于预期和初值。英国四季度GDP季环比修正值0.5%，持平于预期和初值，同比修正值为1.9%，预期1.9%。

【现货仓单及基金持仓】2月25日上期所黄金仓单807千克，较前一日减少15千克，白银仓单1082561千克，较前一日增加28264千克；黄金ETF持仓量760.32吨，较前一日持平；白银ETF持仓量9692.42吨，较前一日持平。

【期货走势】昨晚夜盘交易中，沪金下探回升勉强收在节后主高点之上，呈偏强震荡态势，在外盘未摆脱区间的情况下，沪金持续上行动能将有限，且上破有效性仍需要进一步确认；沪银昨晚低开下行，日线完全回补节后缺口，3400整数关口破而未立，短线调整仍在延续。周线上刚好回踩到5周均线，5、10周均线及MACD上行，技术上的反弹调整性质还未完全否定。基本面上，美国1月耐用品订单远超预期，但首请失业人数也超预期，经济数据表现不一致，继续让加息预期继续减缓。市场避险情绪方面，昨晚欧美股指并未受到中国股市大跌的影响，均出现企稳反弹，原油小幅收涨，短期市场避险情绪暂缓。今天开始关注G20会议的相关消息，看其对市场情绪的影响。最后，黄金ETF持仓仍维持在2015年3月来的最高水平。综合来看，金银阶段性强势基础还在，短线仍受避险情绪的影响而波动，表现为金强银弱，短线继续参考期价在键技术位的表现决定操作策略。AU1606支撑259，压力265，AG1606支撑3390、压力3450。

【操作策略】金中期下行通道被破，短期偏强震荡，1606无仓者在259-265之间短线交易不追高，仍有多单的将防守线下移到259一线谨慎持有，或逢冲高换手；银中期下行通道未破，短线回落调整，1606关注3400一线的表现，有效下破则平多短线，反之仍谨慎持多。（倍特策略分析师： 张中云）

螺纹铁矿区间震荡运行

【外盘】美国上周季调后初请失业金人数27.2万预期27万

【消息】巴西铁矿石巨头淡水河谷发布4季度财务报告，单季度巨亏85.7亿美元。 2015年Vale净亏损121.29亿美元，2014年盈利6.57亿美元。2015年4季度净亏损85.69亿美元，3季度亏损21.17亿美元。利润的大幅度下滑主要源自于高额减值费用以及2015年巴西里亚尔汇率的大幅贬值。2015年全年Vale收入260.47亿美元，同比下滑121.89亿美元。粉矿销售收入为86.14亿美元，球团销售收入为20.30亿美元。4季度总收入59.86亿美元，环比下滑6.32亿美元。 

【现货价格】25日螺纹钢现货报价1920元/吨，较上一交易日持平，热卷轧板现货报价报价2080元，较上一交易日下跌10元。25日普氏62%铁矿石价格指数49.55美元，较上个交易日下跌0.35美元/吨。

【期货市场】螺纹铁矿夜盘震荡下行，下行幅度较大。盘面反弹暂缓，资金分歧较大，螺纹现货价格持平，钢厂逐步复产对应节后需求，螺纹库存连续上涨，后期螺纹压力较大，铁矿港口现货报价小幅调整，各大矿山亏损加大，但价格战依旧持续。

【今日涨跌】今日早盘短线下跌

【操作策略】螺纹暂不持仓，盘面还将反复，区间思路对待，日内操作，铁矿轻仓持空，止损375。螺纹买5抛10轻仓持有。

（倍特策略分析师：万超宇）

胶受到股市重挫影响 工业品集体人气回落 胶走势重新趋弱

受到国内股市重挫影响，前期强势反弹的工业品，在黑色系率先下行带动下，胶等其他工业品昨天冲高后纷纷回落，夜盘期价进一步下探，胶走势显得尤为弱。从昨天走势看，工业品整体市场仍远未达到反转条件，抄底资金推高期价意愿都不强，整体情绪还是不稳定，市场仍在漫长的震荡筑底阶段，难以一蹴而就。胶自身基本面属最差的工业品之一，之前的反弹，主要得益于整体市场情绪带动，抄底资金敢逢低介入，但其主动推高意愿更弱，反弹空间依旧受到庞大库存及较大的期现价差压制。只是由于绝对价格很低，加上宽松货币政策以及对后市需求转好预期影响，仍难有资金会主动打压期价。后续仍可能以区间震荡为主，5月大区间恐长期在9600～11000之间运行，短期波动主要受市场整体情绪主导，把握起来较为困难，5月期价反弹至10550附近时，可重新考虑空单试探性介入，短线靠近10000空单止盈，站稳10800止损。

（倍特策略分析师：马学哲）

PTA现货延续疲软 期货震荡整理为主

【现货市场】美国EIA原油库存增幅有限，原油价格触底反弹，收盘大涨，隔夜PX价格稳定为主，报价744美金CFR中国，受制与PTA期货疲软，PX价格回落。加之前期停车的部分产能陆续重启，PTA产能压力渐起，隔夜PTA期货弱势大跌。短期或弱势运行为主。

【操作与策略】当前PTA期货基本面僵持的因素延续。短期利好因素有，节日和节后连续有PTA装置故障性停车检修，短期开工率下降，市场待下游聚酯工厂陆续开工消化库存。利空方面有库存仍有压力，下游消费端疲软导致现货行情难有起色。但原油价格该位置向下空间已有限。PTA期货短期4300-4500区间震荡走势或延续。受后续开工率增加的影响，隔夜PTA期货大跌，期货价格在4300一线波段多单有一定安全边际。

【操作与策略】短期PTA期货料窄幅震荡为主，仍然跟随原油波动为主，宏观好转对PTA期货有所支撑。4300一线附近波段多单可关注。价格上行至4450以上考虑适当减持，缺乏持续因素，不宜追涨杀跌，跨月价差方面逻辑不清晰。

（倍特期货策略分析师魏昭鹏）

塑料现货高位 期货高位整理压力或凸显

【现货市场】昨日PE市场价格涨跌互现，华东部分线性价格小涨50-100元/吨，华东和华南部分低压价格下跌50-100元/吨。线性期货低开后上扬，但部分石化价格涨跌互现，市场交投谨慎，商家随行报盘居多。终端需求改观不大，刚需采购仍为主势。华北地区LLDPE价格在 8700-8800元/吨，华东地区LLDPE价格在8750-8950元/吨，华南地区LLDPE价格在8800-9050元/吨。但早盘在期货持续拉涨的局面下，今日神华竞拍成交良好，神华现货价格大幅走高。

【期货走势】近期一线城市楼市价格疯涨，我们监控到的宏观指标呈现全面企稳甚至好转的迹象，宏观面企稳对工业品价格形成支撑，当前整体石化库存高位运行，短期资金在塑料上炒作意愿较强，塑料期货相对其他工业品而言率先展现出一定的金融属性，鉴于此，在现货价格高位的局面下，塑料期货价格仍支撑较强。但昨日股市大跌，对塑料期货价格形成心里影响。关注现货消费和多头资金变化。

【操作与策略】现货价格高位，期货高位震荡的局面延续，一线城市房价大涨的益处效应值得关注，后面或面临一定的通胀预期。工业品金融属性回归亦是需要密切监控的指标，操作上单边建议观望，买5空9的正套持仓仍然持有。塑料期货单边暂时建议观望。技术指标看MACD指标已经严重上涨背离，KDJ指标高位钝化后亦出现卖出死叉，若期货价格跌破8800一线可关注空单跟进的机会。

（倍特期货策略分析师魏昭鹏）

PP追涨风险大 

【现货市场】T30S出厂价：中石油——华北6200-6250、华东6350、华南6550、西南6350、西北6200-6250、东北6250（-50）；中石化——华北6250-6350、华中6250（+50）、华东6250-6350、华南6400-6450。

【期货走势】1605周线站上布林中轨，上方压力看向6850，日线技术指标倾向多头。期货对现货转为全面升水，在基本面无明显改善的预期下，基差结构完全不符合历史走势。L-PP偏高的价差有所修复，但仍远高于正常水平。日内持仓结构看，已有空头被打止损出局，多头逼空意图较为明显；前20主力仍属于净空头，多头可能更进一步；但此处追多风险极大，因多头主力撤出时、期价可能面临巨大回调，而目前尚无法估算多头的目标价位。

【今日涨跌】震荡偏多

【操作策略】技术面虽偏多，但投机因素主导下难以估算上限，追多风险高，建议继续理性保持观望，或以日内操作为主，1605短期支撑6300、压力6850。

（倍特期货 陈吟）

焦煤焦炭震荡

【现货市场】现货市场，国内炼焦煤主流价格保持稳定。目前部分煤矿还没有复产，暂时供应量偏少，随着煤矿的逐步开工复产，后期供应量将增加，总体过剩的矛盾依然突出。焦炭市场持稳运行。山东焦炭价格稳中偏强，成交情况一般。钢市震荡偏强，钢厂对原料采购略显积极，焦化厂不断提出涨价诉求，个别补库的钢企价格小涨。河北地区焦炭市场供需仍僵持维稳，但因钢市成品材上涨焦化厂提涨意愿较强，但钢厂打压之势不减。综合来看，焦煤焦炭供应端影响仍存，短期内价格以强势震荡为主。二级焦炭区域价格：河北唐山到厂720-740元/吨，山东630-640元/吨，江苏600-620元/吨，山西500-510元/吨。

【期货走势】短期供应受到影响，但需求端无明显改善，焦煤焦炭被动跟涨，预计震荡上行。

【今日涨跌】震荡

【操作策略】焦煤1605，依托580，焦炭1605，依托680，持有多单。

（倍特策略分析师：范宙）