紫光股份(000938)

中国IT 企业史诗级并购。继巨资并购华三51%股份后，公司以37.8 亿美元收购WDC 15%股份，堪称中国IT 产业又一史诗级并购。上一次引起轰动的IT 产业跨国并购还是联想在2004 年2014 年分别以12.5 亿美元和23亿美元并购IBM 的PC 和x86 业务，从而一举奠定了其在PC 和x86 领域的领导地位。2015 年公司两次巨额跨国并购，宏图大略彰显无遗。

WDC 不仅仅是硬盘制造商，潜力巨大。2011 年WDC 并购日立全球存储技术(HGST)，对价43 亿美元，一举奠定全球HDD 霸主地位，出货量占比约50%，主要竞争对手包括希捷和东芝。除HDD 外，WDC 的产品还包括固态硬盘（SDD）、直连式存储整列（DAS）和云存储，发展潜力巨大：1）HDD 是优质现金流业务。大数据催生大存储，存储容量跨越式增长，随着市场格局渐定，预计存储单价下降趋缓，有利于公司盈利提升。以WDC2015 年15 亿美元净利计算，按照权益法，预计为公司贡献2.2 亿美元净利，大幅增厚业绩；2）固态硬盘（SDD）是未来，空间广阔。SDD 具备性能高、体积小、节能等特点，其在存储市场份额提升是大势所趋。WDC在2009 年收购SiliconSystems 切入SDD 市场，还在2014 年并购了Virident、sTec 和VeloBit 等优质SSD 公司，不断加强在该领域的投资；3）云存储业务价值有待重估。WDC 在云存储领域不断发布新产品，2015 年还收购对象存储软件领导者Amplidata，公司年报也提到将加强数据中心和云存储领域投资；4）WDC 作为在美国的一家公众公司，在国际并购方面更具优势，在公司注资后有望在存储领域展开更多投资。

资本助力国产IT 新龙头弯道超车，国产IT 产业整合大平台价值凸显。公司成为一家在美国上市的IT 企业第一大股东，是中美高科技企业之间合作模式的一次有益探索，开启了中国资本进入国际IT 市场并购的新篇章和新思路。公司无论在体制还是资本运作能力，都具有明显优势，有望成为国家IT 产业整合的大平台，驱动IT 产业自主可控的新抓手。

投资建议：华三和WDC 分别是网络和存储设备的全球领军企业，HP 和微软则是公司重要的合作伙伴，资本将助力国产IT 新龙头弯道超车，一个世界级的IT 企业已经悄然崛起。假设收购华三和WDC 均在2016 年内完成，预计分别为公司贡献12.3 亿和14 亿元利润，维持“买入-A”评级，上调6个月目标价至100 元，对应市值约1000 亿。

风险提示：并购审批风险、产业整合风险。