策略

风物长宜放眼量。截止9月11日，沪深300/上证50/上证综指PE(TTM)分别为11.74/9.79/13.41倍，相比历史均值分别折价33.95%、43.16%、30.72%，已经具备较高安全边际。与收益率不断下行的固定收益品种相比，A股蓝筹板块吸引力大幅提升，2012年9月-12月蓝筹估值修复行情大概率再现。货币、债券、权益类市场呈现明显的轮动特性。继6-7月货币利率反弹，2015年8月中旬至今，债券牛趋势确立，新一轮轮动可能已经开启。2012年至今，蓝筹可以作为权益走强领先指标，蓝筹稳则市场兴。以史为鉴，综合分红、估值与业绩匹配度等因素分析，我们建议超配交通运输、公用事业、金融、食品饮料和医药生物板块。

行业

保险行业：险资新政点评 （1）事件:保监会9月11日发布了《关于设立保险私募基金有关事项的通知》和《资产支持计划业务管理暂行办法》，正式放开了保险资金投资私募基金和保险资管机构的资产支持计划业务。根据新政，保险私募基金投资和保险资产支持计划将由之前的试点业务转为正常业务。(2)私募基金投资利好险资投资收益：私募基金投资则有高收益、长周期、流动性弱等特点，是保险资金另类投资配置的理想标的。 (3)资产支持计划助推保险资管业务发展： 1）资产支持计划的放开丰富了保险资金投资实体经济的选择范围，在分散风险的同时可实现较高的投资收益，市场需求旺盛。2）根据新政，保险资管机构事实上获得了发行资产证券化产品的牌照，可参与资产证券化市场。这将拓宽保险资管的业务范围，并可通过发行和运营资产证券化业务获得利差/管理费收入。新政对于该业务的监管也较为宽松：并未对产品形态（优先劣后设计等）和基础资产的类型做出限制，预留了较大创新空间；实行初次申报核准、同类产品事后报告制度，降低了审批难度。同时由于该业务为表外业务，其规模理论上不受保险监管资本限制，发展空间很大。长期来看，该新政对于有资产证券化业务经验和储备的保险资管机构为较大利好。

推荐个股及其他点评

森马服饰（002563）品牌分化和集中度提高，利好行业龙头（1）公司基本面。中国服装市场正在经历的阶段拥有以下特征：低端大众化市场的集中化，几百个品牌向少数品牌集中；中高端市场有更多细分和升级的机会。森马品牌在12年出现收入下滑，13年仍下滑但幅度收窄，14年恢复个位数增长，15年约有10%的增长。休闲装整体市场在下滑，中小品牌在退出，给龙头企业带来机会。（2）加强与优质供应商合作。海外品牌的核心供应商面临订单被转移至东南亚的窘境。森马把握机会，积极与这些供应商合作，产品质量得到大幅提升。（3）提升订货水平，提高终端销售能力。此外，公司强化一级代理商的服务管理能力，希望两三年内培育出一批优质代理商，与森马深度绑定，构建大生态圈。（4）电商也有核心策略。互联网主要看流量，随着公司品牌效应的体现，第三方平台愿意给公司导入更多的流量，（5）品牌分化和集中度提高，利好行业龙头。

加加食品（002650）：大单品战略稳步推进，期待外延略稳步推进，看好公司未来酱油业绩稳定增长：酱油升级施差异化战略，今年有信心实现两位数的增长。近年来产品聚焦两大单品—“面条鲜”与“原酿造”。 1）面条鲜向十今年预计实现1.5亿销售额，预计增长20%~30%。今年场为主，未来三年将推向全国，逐步加大在其他各省的目前还在地面推广阶段，实施赠品战略，因此销售额受到农贸市场等反应良好，今年预计实现收入1亿左右。我们费空间很大。公司计划在内地也稳步推进淡酱油战略，看发展空间。