策略

寒冬已去,春耕适时。 1）第一个底部信号已经出现。以史为鉴,新的外生性系统性变量可能才是改变当下市场运行趋势的核心变量。 8 月 25 日,人民银行继 6月 28 日年内首度双降后再度重祭双降宽松大旗。我们认为有利因素正在发生,市场底部的第一个信号已经出现。 2）运行中枢有望稳固。继双降后,央行近期又通过 MLF 和 SLO 等一系列灵活的货币政策工具向市场加码投放流动性。综合考虑到诸如银行等板块相比历史均值较低的估值水平,我们认为这类板块二级市场股价已经进入风险收益比较高区间,沪指运行中枢有望在 3200-3500 附近稳固。 3）优选高分红真成长。 从估值水平来看,沪深 300、上证综指相比历史均值水平已经具备较高安全边际。综合考虑 9 月份后库存周期有望重启、货币政策宽松维持等特性,2012 年 9 月-12 月蓝筹估值修复行情有望再现。综合分红、估值与业绩匹配度等因素分析,我们建议超配交通运输、公用事业、金融、食品饮料和医药生物板块。另外,国防军工、一带一路、国企改革、制造 2025等领域诸多个股已经先于市场走出独立行情,与政策强相关主题类投资机会仍将是这一阶段投资者博弈主战场。

行业

租赁行业： 东风吹,租赁起。 1） 非银崛起切分银行“蛋糕” ,租赁是最有发展前景的金融子行业:在经济转型与政策支持的背景下,我国直接融资占比持续上升,在此大环境下,非银金融快速崛起。 13 年的钱荒和今年股市大跌,分别导致信托规模扩张和证券行业加杠杆进程结束。租赁行业迎来发展良机,是未来最具发展前景的金融子行业。 2） 国务院总理李克强在 8 月 26 日召开的国务院常务会议上明确指出,加快发展融资租赁和金融租赁是深化金融改革的重要举措,有利于缓解融资难融资贵,拉动企业设备投资,带动产业升级,并给出简政放权、结构调整、业务创新、政策支持四大方针。 3） 租赁市场容量扩张,竞争格局三足鼎立:全球租赁行业近二十年来一直保持近 5%的复合增长率。从市场结构看,银行系租赁公司的市场规模占据主导地位;从渗透率看,发达国家融资租赁的市场渗透率大约在 15%~40%。相比海外,我国目前渗透率仍在 5%以下,市场容量仍处快速膨胀阶段。2006-2014年,国内租赁余额增长了近 400倍,复合增速 95%。14 年末国内 2202 家租赁公司的租赁余额合计 3.2 万亿,其中金融、内资、外资租赁公司三足鼎立,市场份额分别为 41%、 31%、 28%。目前国内租赁市场容量正在迅速扩张,租赁行业竞争环境仍相对宽松。

推荐个股及其他点评

三星电气(601567)：员工购买价格倒挂凸显投资价值。 1）电能表产能全球第一,中报业绩增长 77%。 2） 重大订单合同频繁,主营业绩增长有保障。三大订单总额为 9.54 亿元,占 2014 年电气设备销售的 39%,将对公司主营业务产生积极影响。 3） 2015 年 4 月公司向董事长郑坚红等 8 名自然人增发 7000 万股,实际控制人现金增持,提升公司投资价值。增发执行价格为 8.86 元/股(对应送转后为3.54 元/股),8 名自然人共认购 7000 万股,总金额为 6.2 亿元。 4） 2015 年 6 月增发预案,投资 42 亿元进军医疗服务。公司本次非公开发行募集资金总额不超过人民币 501,809 万元,投资智能环保配电设备扩能、明州医院扩建、南昌大学附属抚州医院、宁波 300 家基层医疗机构。其中医疗服务方向的计划总投资为42 亿元,公司希望通过医疗大规模医疗投资项目形成集健康管理、远程监护、远程诊疗、社区康复、可穿戴式设备为一体的区域健康医疗服务平台。 5） 盈利预测与投资评级。暂时不考虑增发预案实施的情况。假设 2015-17 年,电气设备受益于全国智能电网和一带一路建设,收入增长分别为 40%、 25%、 25%;融资租赁受益于优秀的管理团队和医疗器械租赁市场需求扩大,收入增速分别为45%、 40%、 30%;医疗业的收入增速分别为 15%、 20%、 20%。 预计公司 2015-17年收入分别为 44.5、 55.6、 69.3 亿元,实现每股收益分别为 0.42、 0.48、 0.60 元,对应 PE 分别为 20、 18、 14 倍。给予“增持”评级。