8月11日人民币兑美元汇率中间价从6.1162变化到6.2298，一次性贬值1.86%。央行完善人民币兑美元中间价报价机制。从8月11日起做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

修正中间价是为了增强中间价基准性和市场化程度。人民币中间价偏离市场汇率幅度较大，且持续时间较长，此次调整前人民币兑美元中间价为6.1162，而市场汇率为6.2097，中间价的权威性和基准性受到挑战。与此同时，人民币市场化程度不够。今年以来人民币兑美元汇率基本没变化，14年也只贬值了2.48%。而欧元兑美元年内和14年分别贬值了8.5%和12%，日元兑美元年内和14年分别贬值了4%和13.7%。实际上人民币兑市场上大多数货币均有较大幅度升值。此外，7月份我国外贸出口数据不佳（出口增速为-8.3%，1-7月出口累计增速为-0.9%）、经济形势严峻以及美联储的加息预期均是此次调整汇率的深层次原因。

一次性调整还是开启贬值之门？8月11日中间价报价机制调整后，人民币对美元持续续贬值。到8月18日，人民币兑美元中间价调整到6.3966，累计贬值4.58%。市场更是有传闻说政府有关部门希望人民币贬值10%。但央行在8月13日媒体吹风会上否认了上述传言，并表示中间价一次性纠偏3%已完成，不存在人民币汇率持续贬值的基础。人民币未来的走势很难判断，但报价机制完善增强市场价对中间价的引导作用并增强中间价的市场化程度是确定的。在一次性纠偏后，未来人民币将更具波动弹性。

人民币贬值将使航空公司产生汇兑损失。人民币如果持续贬值对航空公司有三方面影响。需求端方面，会影响如火如荼的出境游势头，同样也会吸引外国游客入境；收入成本端方面，既增加航空公司外币折合成人民币的收入，又增加了飞行器、航材的采购成本；但人民币贬值最大的影响来自汇兑损失。航空公司高美元负债的普遍特点将使其业绩受到人民币贬值的拖累。表1中我们对人民币不同贬值幅度（乐观、中性、悲观）对三大航业绩影响做了敏感性分析。从表中可以看出，南航受到的影响大于国航和东航。而人民币贬值的悲观预期下对航空公司业绩冲击非常大。

调降行业到“同步大市”的投资评级。除了供求关系外，前期影响航空公司的最大因素就是油价。而增强人民币的波动弹性后，影响航空公司业绩的变量从一个变成油价和汇率两个，且两个变量航空公司均难以控制。低油价对航空股业绩提升在今年已经体现的非常充分了，且已反应在股价里。而未来人民币汇率走势较难判断（一次性纠偏产生的汇兑损失将反应在三季报中）。鉴于航空股业绩不确定性加大，我们调降行业投资评级到“同步大市”。我们认为航空股基本面良好、今年业绩大增的基础未变，仍可以作为投资者选择的标的，但投资机会已从来自原来的超预期业绩调整到来自阶段油价和汇率波动带来的波段操作机会。

风险提示：油价波动；汇率波动。