正海磁材(300224)

事件：

公司发布半年报， 2015 年上半年， 实现营业总收入 62,039.48 万元，较上年同期增长 74.90%；实现营业利润 11,141.01 万元，较上年同期增长104.85%；实现归属于上市公司股东的净利润 9,568.94 万元，较上年同期增长 102.65%。 实现每股收益 0.20 元。

结论：

2015 年上半年， 在国内外总体经济形势未出现明显改观的情况下， 通过进一步优化的产品结构和客户结构，公司的铁硼永磁材料业务实现稳定增长。 而并购上海大郡则开启公司双主营业务的发展模式，并将持续受益于新能源汽车发展的良好机遇。 预计公司 15-17 年每股收益分别为 0.37 元、0.53 元、 0.74 元。给予增持评级。

正文：

公司钕铁硼永磁材料业务实现稳定增长。 2015 年上半年， 国内外总体经济形势未出现明显改观，稀土永磁行业的下游整体需求依然偏弱。稀土原材料价格在年初经历上涨之后二季度开始持续下跌,整体成交较为清淡，产能过剩、竞争激烈的行业生态依然存在。面对外围环境的挑战，公司牢牢把握住风力发电、变频空调等传统优势市场需求增长的良好契机，进一步巩固了自身在传统国内市场的优势地位；同时充分利用专利障碍解除的有利条件，公司加大了新兴及海外市场的开拓力度，促进公司销售收入和净利润相应增长。上半年， 公司钕铁硼永磁材料实现营业收入 488,019,152.77 元， 毛利率达到 27.85%，同比分别增长 38.40%和 5.31%。

并购上海大郡开启公司双主营业务的发展模式。 2015 年上半年，公司完成了发行股份及支付现金购买上海大郡的 81.5321%股权事项。上海大郡在国内新能源汽车产业快速增长的带动下，不断加强技术创新和市场开拓，新能源汽车电机驱动系统的销售较去年同期实现了大幅增长， 自并表日 4 月 10 日至报告期末共实现营业收入 12,933.11万元。 而公司由此新增的主营业务新能源汽车电机驱动系统的毛利率为 36.21%，高于高性能钕铁硼永磁材料业务的毛利率水平。

未来将持续受益于新能源汽车发展的良好机遇。 新能源汽车产业是我国重点培育和发展的战略性新兴产业，长期以来，国家制定了一系列政策来支持新能源汽车产业相关企业的发展，并向新能源汽车购买者给予一定的财政补贴以刺激相关消费。在国家政策的大力推动下，新能源汽车产业在今年上半年呈现出良好的发展态势， 1-6月累计产量较去年同期增长 3 倍以上，产销两旺。 新能源汽车电机驱动系统作为新能源汽车的主要执行结构，是新能源汽车三大核心系统之一，具有较高的技术难度及制造门槛。上海大郡专注于系列化新能源汽车电机驱动系统的研发、生产和销售，是我国新能源汽车电机驱动系统领域起步较早、系统设计和集成能力较为突出、自主创新能力较强的企业。多年来在新能源汽车电机驱动领域的研发沉淀，上海大郡先后推出了拥有自有核心技术、适应市场需求的系列化电机驱动系统产品，有着良好的市场前景。

预计公司 15-17 年每股收益分别为 0.37 元、 0.53 元、 0.74 元。给予增持评级。