汽车行业增速放缓，关注SUV 驱动企业+新能源汽车+汽车后市场。去年中国汽车销量2349 万辆，同比增长7%，增幅下滑7 个百分点，预计今年增幅仍将趋缓；乘用车中SUV 需求旺盛，增速远高于其他品类；受国四排放升级影响，商用车销量下滑但今年数据显示降幅收窄。行业增速放缓大背景之下，我们看好三类企业，一是以SUV 驱动的品牌汽车制造厂商；二是代表汽车新方向的新能源汽车企业，特别是具有完善产业链和丰富产品组合的公司；三是向服务转型，已布局后市场并与自身汽车业务良好结合的公司。

比亚迪股份：公司主攻新能源汽车，2013 年推出的“秦”上市后便成为新能源汽车销量冠军；今年上市的SUV“唐”反应较好，下半年公司还将推出三个新品，届时产品线将大为丰富。目前制约公司销售放量的主要是电池产能不足，2014 年底公司电池新工厂已落成投产，未来随着新增产能的释放，电池产能瓶颈将得到改善。预计公司2015 和2016 年的每股收益为0.8 元和1.03 元，对应PE 为42.8 倍和33.3 倍，给予公司“强烈推荐”评级。

长城汽车：SUV 是近年推动乘用车增长的主要动力，公司在SUV 市场精耕细作并推出丰富的产品类别和价格组合，我们看好公司SUV 专家的定位和发展。公司皮卡已连续17 年稳居销售榜第一名，市场领导地位稳固。今年公司将推出新的轿车车型，预计轿车下滑态势有望收窄。公司近期公告了非公开发行预案，拟募资168 亿元，主要投向新能源汽车和零件以及智能汽车，新能源汽车是国家战略，公司此次进军新能源将实现增长点突破，改变过去SUV 一枝独大的增长格局；公司未来智能汽车将着力智能辅助驾驶技术，鉴于公司丰富的产品组合，我们认为此技术若能应用于公司车型，将进一步提升公司竞争力和市占率。预计公司2015 和2016 年的每股收益为3.69 元和4.51 元，对应PE 为6.8 倍和5.6 倍，给予公司“推荐”评级。

东风集团股份：公司乘用车销售在国内市场处于领先地位，市占率约12%，未来将陆续推出多款乘用车新车型。受宏观经济下行和国四排放升级影响，公司商用车销量下滑，但今年以来行业下滑幅度有收窄趋势。公司去年战略性入股标致雪铁龙，开创了中国汽车国际化发展的新模式。预计公司2015 和2016 年的每股收益为1.47 元和1.62 元，对应PE 为6.1 倍和5.6 倍，给予公司“推荐”评级。

Brilliance Chi：公司间接持有华晨宝马，我们认为其未来增长将依赖新品推出，今年起公司将进入新品投放期，本地化生产产品组合将增加至六款。我们认为新能源汽车是行业新增长点，华晨宝马亦顺应推出之诺1E 和5 系插电式混合动力轿车，结合宝马的品牌效应，我们看好公司新能源汽车领域的拓展。公司去年底推出新品牌华颂MPV，其整体配置和市场预期都较高，近期华颂7与Uber 签约亦着力开发商务市场，我们预计华颂经过今年的市场培育和拓展期，明年将有较好表现。预计公司2015 和2016 年的每股收益为1.06 元和1.26元，对应PE 为9.7 倍和8.2 倍，给予公司“推荐”评级。